海油工程:作業量及毛利率齊升
2013-07-24 07:48:30 來源：國海證券編輯：國際船舶網 我有話要說

事件:

近期我們對海油工程進行了實地調研。

評論:

全球海工市場投資3600億美元,中海油資本開支加速利好公司業績。國際海工市場廣闊,預計2013年全球海工投資將達到3600億美元。十二五期間中海油產量復合增速6%-10%,2013年資本開支約120億美元,預計2013-2015年中海油資本支出將保持20-30%的增長,主要投入在珠海深水海洋工程(船型船廠買賣)裝備制造基地項目和船舶。

公司是國內唯一一家承攬海洋油氣田氣開發工程建設總包公司。公司是亞太地區最大的海洋石油工程EPCI(設計、采辦、建造、安裝)總承包商之一。公司主要優勢是:一體化、場地優勢、船舶優勢。公司4大業務是:

(1).設計:收入占5%,公司承擔海上油汽田開發工程、海底管道、海底電纜(產品庫求購供應)、油汽處理陸地終端、壓力容器、海洋結構物裝船和海上運輸與安裝的設計、咨詢與現場技術服務,具有200米水深海上油汽田開發工程和浮式單點系泊(產品庫求購供應)系統以及海上油汽田開發簡易設施的設計能力。

(2).建造:主要是鋼結構加工,收入占比約30%。海洋石油工程股份有限公司建造公司坐落于天津市濱海新區,主要承攬海上及陸地油氣田開發工程建設項目,包括各類導管架、組塊、單點系泊及FPSO上部模塊等工程的建造、安裝以及聯接調試等。

(3).安裝:主要考察指標是作業船天+海管鋪設公里數,收入占比35%。公司主業是:海上石油平臺安裝、單點系泊安裝及各種海底管道和海底電纜的鋪設。先后在渤海、南海、印度尼西亞等海域完成了18個油田、48座平臺、5座單點系泊的安裝,鋪設了400多公里的海底管線和10條海底動力電纜。公司現有起重船、起重鋪管船(船型船廠買賣)、半潛駁船、工程駁(船型船廠買賣)船和三用拖輪共14條。

(4).水下及維修:收入占比20%。水下業務包括:油田復產、軟管更換、挖溝、海管更換、油田棄置、立管安裝動態纜鋪設等業務;維修業務包括平臺、海底管線/電纜等的維修可對水下破損的海底管道實施帶壓開孔、封堵、安裝旁通管道等技術,實現油氣輸送管道不停產切換管段。

公司業績12年進入拐點,在手訂單充裕:公司自2009年起進入業績低谷,2011年開始恢復,2012年大幅增長,主要原因是工作量增加及折舊的減少。公司2012年新簽訂單額約160億元,完成比例36%,其中海外訂單為21.8億元,在手其他年份剩余訂單109億元,完成比例63%。

公司預告2013年中報增長:主要原因是:(1).工作量上升帶動毛利率上升:公司12年建造業務多,13年海洋安裝業務多,作業船天數增加帶動公司毛利率上升;(2).管理提升:公司的設計建造一體化業務模式及良好的成本控制;(3).所得稅優惠:今年公司所得稅由25%變為15%,青島子公司2季度開始;(4).投資收益:公司持有的藍科高新股票投資受益;(5).公司折舊增速放緩。

公司的深水業務規劃:公司在淺水領域具有國際優勢,300米以內的公司做了很多年,300米以上深水公司參與了世界第二大項目---3萬噸級主塊的荔灣項目,訂單額約50億元。目前公司深水業務還只局限于鋪設海底管線,深水業務的大發(船機庫位置)展還需等待南海油氣勘探的重大發現。

公司擬定向增發募集35億資金投向珠�；仨椖�:公司計劃非公開發行不超過6.4億股,募集35億資金投入到珠海深水基地。一期珠海項目預計2014年年底可以完工,總投資25億元,產能為2個萬噸級的主塊,2-4期根據后續需要再做。

未來海外業務收入占比將升至30%。2012年公司海外業務收入占比為,目前海外業務主要集中在澳洲、中東、東南亞地區。預計今年海外業務能新接到30多億元訂單。公司規劃未來海外業務收入占比上升至30%。

投資建議:

公司投資5大亮點:280億市值的小藍籌+國內唯一海工總包公司+管理層改善+毛利率提升+背靠中海油發展穩定。公司未來2大發展方向是:由國內到國際,由淺水到深水。我們預測公司13-14年EPS分別為0.38、0.50元,PE分別為19、15倍。上調公司至“買入”評級。

風險提示:1.石油價格下跌。2.中海油資本支出不達預期。

標簽：海油工程

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