匯改提速倒逼船企提高應對水平

8月11日，中國人民銀行宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價報價，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

消息一出，立即引發人民幣大幅貶值：11日，人民幣兌美元中間價應聲大跌1136個基點，貶值幅度達1.86%，創歷史單日最大跌幅，隨后兩日繼續走低，分別下挫1008個基點和704個基點，相繼失守6.3、6.4兩大重要關口。

業界人士認為，央行此時完善人民幣匯率形成機制，意在修正人民幣匯率估值過高，同時也有利于提振出口。對航運、造船、海工等外向型企業而言，人民幣貶值總體利好。不過，在預期人民幣匯率波動加劇的情況下，避險工具與時機的選擇難度更大，船企應對匯率風險的要求將顯著提高。

出口迎利好

其實，自去年10月美國聯邦儲備委員會宣布退出量化寬松政策以來，市場對美聯儲加息的預期不斷增強，導致美元持續走強，歐元和日元趨弱，一些新興經濟體和大宗商品生產國貨幣相繼貶值。但由于我國貨物貿易繼續保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現強勁，與市場預期出現一定偏離。據統計，從2014年6月到2015年7月，人民幣實際有效匯率已經升值12%；今年6月以來，人民幣兌美元即期匯率已經持續性較中間價高出1.5%左右。

另一方面，國家海關總署剛剛公布的數據顯示，今年前7個月，我國對外貿易出口額為7.75萬億元，同比微降0.9%；7月出口額為1951億美元，同比下降8.9%；1～7月，我國對美國、歐盟、日本及東盟的累計出口增速較1～6月均有不同程度回落。中國經濟穩增長依然面臨不小的壓力。

“正是由于人民幣匯率的偏強與我國經濟下行壓力的不相匹配，為人民幣貶值創造了空間。”中國船舶工業集團公司財務金融部相關人士表示，此次調整人民幣兌美元中間價的形成機制，既是央行推進匯率市場化改革的重要手段，也是在經濟下行壓力加大、美國加息預期增強的當下，穩增長、促出口，人民幣資產主動去泡沫的重大舉措。

今年年初以來，航運、造船、海工市場均呈現低迷態勢。相關機構的統計數據顯示，1～6月，我國船企承接出口船訂單933萬載重噸，同比下降75.6%；承接各類海工產品訂單15.3億美元，同比大跌80.6%。雖然航運、造船市場雙過剩的現狀以及國際油價的暴跌是造成這一局面的主導因素，但不可忽視的是，日元、韓元長期貶值也是中國船企逐漸失去接單競爭力的重要原因。

“理論上而言，本幣貶值會在一定程度上刺激出口，對我國船企穩定手持訂單的效益、提升接單競爭力會帶來幫助。”上述中船集團財金部人士表示。出口船舶和海工裝備大多以美元結算，造船企業、海工裝備制造企業收匯額度往往大于付匯額度。人民幣匯率走低，船企收到船東支付的美元貨款時能夠從銀行結匯更多的人民幣，這能讓船企獲得一定的資金收益。尤其是對那些匯率風險敞口鎖定比例不大、遠期結匯工具使用較少的船企而言，人民幣貶值將使其獲利更多。

風險需警惕

不過，中金研究所分析認為，對人民幣貶值帶來的出口提振作用并不能盲目樂觀。因為人民幣有效匯率的貶值幅度仍顯著小于人民幣兌美元即期匯率所反映的程度，而且隨著人民幣走弱，亞太地區主要經濟體的貨幣也在紛紛走軟，人民幣貶值對出口的帶動作用或將被抵消。8月11日，就在人民幣兌美元中間價大幅下跌的同時，新臺幣、韓元、馬來西亞林吉特、新加坡元和澳元的跌幅均超過1%。

更為重要的是，目前我國船企在高技術船舶與海工裝備建造過程中必須大量使用進口配套設備，人民幣貶值將增加這些企業進口設備的采購成本。另外，為了應對國內化解產能嚴重過剩矛盾而帶來的融資難、融資貴等問題，我國船企近些年境外美元融資的比例大幅上升，美元借款規模相當巨大，在人民幣貶值的情況下，這些企業的財務成本和融資成本也面臨上升的壓力。

人民幣貶值還會帶來國內資本的流出，這將影響市場的流動性，近期央行或將再次降準。不過，如果降準過于頻繁，又會加速人民幣的貶值趨勢，從而陷入一個惡性循環。因此，總體來看，人民幣長期貶值的可能性并不大。未來，隨著市場情緒的平復，預計人民幣匯率將逐漸企穩。

當然，更值得關注的是，央行接下來將如何繼續推進匯率制度的改革。不少研究機構預計，央行極有可能繼續放寬即期人民幣匯率相對中間價的單日波動幅度。目前，這一幅度被限定在正負2%的區間之內。在人民幣單邊升值的情況下，船企一般考慮增加美元負債、實施遠期結匯等手段鎖定風險；而在人民幣持續貶值條件下，船企可以選擇控制美元負債規模、降低外匯敞口鎖定比例，減少收益損失。“如果雙向波動成為常態，且波動幅度不斷增加，船企進行套期保值的難度將增大，對把握匯率趨勢和選擇操作時機的要求更高。”上述中船集團財金部人士表示。

對此，業界人士建議，船企必須改變過去只盯住美元的“習慣”，可以根據自身實際需要，考慮利用歐元等多幣種的疲軟走勢靈活選擇避險工具，并積極開辟新的融資渠道，減少對美元融資的依賴。