新加坡：明年油價有望走高海工業乍見曙光

明年油價有望走高，處在谷底已久的油氣、海工業乍見曙光；但個別公司能受益多少和快慢，得看處在行業鏈的哪個階段。

回顧過去一年，這幾個領域經常成為市場和媒體焦點，但多為負面消息，許多公司的股價也“跌跌不休”。本地三大業者當中，吉寶企業（Keppel Corp）今年以來滑落超過10％；勝科海事（Sembcorp Marine）則重挫超過20％，它的母公司勝科工業（Sembcorp Industries）也下跌超過6％。

油價回彈非所有業者都立即受益

債務違約令一些中小型股的形象和股價一落千丈。Swiber控股今年7月底從申請破產到轉為司法管理，2014年以來油價重挫引發的連鎖效應終于正式浮上臺面。除了Swiber控股，今年還有Swissco控股、Linc能源和特藝石油能源（Technics Oil & Gas）進入司法管理。

尋求債務重組的有瑞克麥斯航運（Rickmers Maritime）、Kris能源（KrisEnergy）、馬可波羅海業（Marco Polo Marine）、澳洲集團（AusGroup）、以斯拉（Ezra）和Pacific Radiance等。

船廠現階段難翻身

風雨未過，但明年有望漸入佳境。聯昌國際（CIMB）把海工業的評級從“減磅”上調至“中性”，華僑投資研究（OCBC）則維持油氣領域的“中性”評級。

希望重燃的一大因素是油價。聯昌國際分析師預測，油價明年會介于每桶45至60美元。隨著油價走高，公司在賬目上不必作出太多調整，減值方面的風險也降低。此外，明年和后年違約的風險減低，因為大多數公司已延長貸款期限。同時，政府也已伸出援手，協助解決小型業者的燃眉之急。

然而分析師都強調，即使油價回彈，不是所有業者都能立即受益。

考慮四因素沒“加磅”

華僑投資研究分析師劉沛涵表示，最先受益的是跟油價關系最直接的勘探和生產公司，接著是鉆井平臺、船只租賃公司和服務提供者，最后才是船廠和工程。

她說：“上游業者雖然最直接受益，但投資者仍得慎選，因為本地一些業者的財務狀況岌岌可危。船廠要等客戶對市場恢復信心之后才會再下訂單，這類公司的盈利仍需要一段時間才能恢復。”

馬來亞銀行金英證券的報告也指出，目前鉆井平臺和支援船供應過剩，業者還得面對來自韓國和中國的競爭。若明年下半年合約取消的風險減弱，船廠前景可能稍見轉好。然而，即使使用率改善，一些業者可能因現金不足而等不到那個時候。

目前大型業者的市賬率（P/B）是0.95倍，小型業者則只有0.4倍左右，整體價值低于環球金融危機時期，但不代表就是趁低吸購的好時機。

聯昌國際報告指出，之所以沒有把行業評級提升到“加磅”，主要考慮到幾個因素：一、石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯可能不遵守協議，增加產量以爭取市場份額；二、美國侯任總統特朗普可能影響美國產量；三、全球經濟疲弱；四、現有資產過剩，企業盈利未來一年半未見增長。

馬銀行金英證券分析師易志強表示，不排除1月和2月相關業者的全年財報出現另一輪準備金，因此股價走勢在這段期間內難明朗化。在自由現金流和資產負債表方面表現出色，是目前識別公司可否投資的一大考量。

劉沛涵則說：“最重要是能夠識別哪些公司有能力把握低潮期優勢，以及能夠捉到持續復蘇期的起點。”

她預測，明年會有更多私有化和并購活動，可能對象包括PACC岸外服務控股（簡稱POSH）、Mermaid海事（Mermaid Maritime）、PEC集團、巴克科技（Baker Tech）、精礪控股（Dyna-Mac）和Pacific Radiance。

分析師對吉寶企業的看法不一。KGI Fraser證劵分析師黃感恩建議“買入”，目標價從5.67元上調至5.93元。她認為集團業務多元化，而且資產負債表狀態良好。易志強則建議“賣出”，目標價為4.57元，因為可能會有違約和提高準備金的風險。

易志強看好毅之安（Ezion），目標價訂在0.42元。他認為集團的生產和維修服務表現平穩，而且沒有立即債務風險，明年上半的五項新資產可推動每股盈利增長。黃感恩看好Triyards控股，目標價訂在0.43元，因為負債比例相對低，估值具吸引力。

劉沛涵給予勝科工程“買入”評級，目標價為3.07元，因為它的業務多元化，電力業務被低估。