中國“金融船東”需積極提升專業化水平

2007年，中國銀監會發布了《金融租賃公司管理辦法》，允許商業銀行控股設立金融租賃公司。隨后，國內主要商業銀行相繼成立金融租賃公司，帶動國內融資租賃行業快速發展。截至2016年年底，我國融資租賃企業共計7136家，同比2015年增長58%，合計資產規模達到53300億元，同比增長20%。

船舶作為天然的租賃物，產品經濟創造價值周期長、經濟價值數據透明度高、相關法律法規和商業規則發展較為成熟，成為眾多有實力的租賃公司發展業務優選方向之一。據不完全統計，目前國內涉及船舶領域的租賃公司數量已經接近20家，合計資產規模超過2000億元。特別是資產規模在千億元以上的工銀金融租賃有限公司、民生金融租賃股份有限公司、招銀金融租賃有限公司、國銀金融租賃股份有限公司等國內領先租賃公司，均有涉足船舶融資行業。隨著行業規模的持續增長，“金融船東”吸引了越來越多的行業關注，骨干企業國際市場地位顯著提升，專業化運營能力不斷增強。我國船舶融資租賃機構在業務發展初期基本以融資性租賃為主，但近年來隨著專業能力提升，租賃機構不斷加強經營性租賃業務占比。目前，國內領先的船舶租賃機構經營性租賃占比已經超過30%。

融資性租賃和經營性租賃是兩種完全不同的租賃模式

根據《企業會計準則》的定義，經營性租賃是指除融資性租賃以外的其他租賃。而符合下列一項或數項標準的，應當認定為融資性租賃：在租賃期屆滿時，租賃資產的所有權轉移給承租人；承租人有購買租賃資產的選擇權，所訂立的購買價款預計將遠低于行使選擇權時租賃資產的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權；即使資產的所有權不轉移，但租賃期占租賃資產使用壽命的大部分；承租人在租賃開始日的最低租賃付款額現值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值；出租人在租賃開始日的最低租賃收款額現值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值；租賃資產性質特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。從會計準則層面來說，融資性租賃和經營性租賃有非常明確而清晰的定義。但是在實際操作中，由于若干關鍵條款的設定，具有融資性租賃實質的業務可能在會計層面被認定為經營性租賃，而具有經營性租賃實質的業務同樣也可能在會計層面被認定為融資性租賃。

對于兩者間的實質區別，金融機構更多的是從收益和風險的角度來評價考慮。融資性租賃屬于“類信貸”業務，是對承租方整體的信用風險進行評估，主要收益來源為息差。融資性租賃項目處于閉環操作，鎖定了項目風險，追求固定收益。而經營性租賃為“類投資”業務，除了承租方信用風險外，更多地需要考慮市場行業風險。經營性租賃項目多為敞口操作，相應風險承擔更多，除租金收益外，資產升值的或有收益也是重要的收益來源。

船舶是發展經營性租賃的最佳方向之一

航運業是典型的資金密集型行業，船舶資產單體價值量通常較高，部分高端船舶及海洋工程裝備單價可達數億美元，承租人更傾向于經營性租賃，改善資本結構。對于航運企業來說，船隊的更新發展帶來較大的資金壓力，這也是其資產負債率普遍偏高的原因之一。和融資性租賃相比，在現行的會計準則下，經營性租賃能夠幫助承租人實現表外融資，在滿足承租人使用船舶需求的同時，幫助承租人實現優化資本結構、提高資產回報率的目標，這也是租賃業務獨特的競爭優勢。因此，從客戶角度來說，往往也更傾向于經營性租賃。

船舶資產周期性波動較大，發展經營性租賃可相對有效地化解資產風險，贏得或有收益。航運業同時也是典型的周期性行業，船舶在周期變化中資產價格起伏較為劇烈，資產價格和價值偏離成為常態。在一個行業周期中，船舶資產價格可相差數倍以上。在融資性租賃模式下，租賃公司在航運市場上行時僅能獲得固定利差，而一旦市場下行，承租人的履約意愿和履約能力均會大幅下降，租賃公司將不可避免地承擔市場下行的單邊風險。而經營性租賃可相對有效地將風險和收益進行平衡，并可以避免在周期性行業低谷期被迫出售資產帶來的既定損失，可通過深化和戰略客戶的合作關系，實現共同成長。

和融資性租賃相比，經營性租賃在一定程度上保留了部分船舶資產的價值風險，也意味著在長期租約的基礎上可以進一步追求資產增值收益。目前國際上從事船舶租賃業務的公司中經營性租賃業務占比普遍在70%以上。國內金融機構加快發展船舶經營性租賃也是遵循行業規模、實務操作和專業化能力與國際接軌的直接體現。

發展經營性租賃是開拓利潤空間、實現差異化競爭的有效措施

從大分類上來看，租賃公司可分為銀監會監管的金融租賃公司和商務部監管的租賃公司。其中，大部分企業盈利模式以利差為主，主要依靠比拼價格獲利，缺少差異化服務，與銀行傳統信貸業務同質化現象嚴重。同質化競爭的直接后果是收益下滑，同時使得風險難以有效控制。特別對于租賃公司而言，在發展“類信貸”業務的融資性租賃時，在資金成本、客貨渠道等方面和銀行相比，均存在一定劣勢。在當前租賃市場競爭激烈、利差空間收窄的情況下，租賃公司要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，就必須在資金供應商身份的基礎上，扎根產業，進一步提高資產經營和管理能力，重點發展真正的優質資產的經營性租賃業務，只有這樣，才能贏得更為廣闊的利潤空間。

同時，隨著國際化經營能力的不斷提升，國際領先的船東和貿易商，比如馬士基航運、托克集團等，已經成為國內租賃公司競相爭奪的優質客戶。對于這類優質客戶而言，其企業國際信用級別較高，甚至部分優質客戶的單純信貸融資成本低于國內部分租賃公司。那種單純依靠較低資金成本、賺取息差的融資性租賃模式贏得優質客戶的難度較大。因此，部分租賃公司由單純地提供資金向提供服務轉型升級，通過經營性租賃，為承租方提供租賃物一攬子解決服務方案和結構化融資設計，從而實現差異化競爭，贏得更多的市場空間。

此外，經營性租賃在問題資產處置上更為靈活。自2008年國際金融危機以來，整體航運市場陷入長周期的低迷震蕩。受行業風險影響，部分船舶融資機構開始爆發存量金融資產風險。以開展信貸業務為主的銀行機構為例，在企業經營出現問題時，銀行一般將行使抵押權，以拍賣的方式處置抵押物，但這類資產處置一般難以避免行業周期性風險，處置價格相對較低，潛在損失較大。而租賃機構通過經營性租賃，提高資產運營能力，在收回租賃物后，可以轉租其他企業營運，避免了在行業低谷出售資產的巨額虧損，并可通過會計、稅收等手段降低損失。

綜合來看，一方面，發展經營性租賃可充分發揮租賃公司集“融資”和“融物”的獨特競爭優勢，特別是針對船舶這類周期性行業，可更好地實現風險和收益的對等，能夠享受租賃物增值的或有收益。但另一方面，經營性租賃的資產管理貫穿租賃資產決策、建造、出租、處置等全鏈條，和融資性租賃相比，經營性租賃對專業化能力的要求更高，也更為系統。

對于發展經營性租賃的船舶租賃公司而言，有以下幾方面可以多加思考。首先，要合理看待經營性租賃項目的收益預期，在還原租賃本質的基礎上，堅持穩健經營原則，摒棄投機心理，以穩定租金收益為依托，資產價格升值帶來的或有收益為補充，綜合評價項目的經濟性和可行性。其次，要注重提高資產管理能力，提高對行業市場的深入認識和判斷，在資產端和負債端做好綜合考量，合理搭配項目資金比例，并設計好清晰的退出路徑，有效降低項目潛在風險。最后，要打造適合經營性租賃的評價體系和風險管理體系，由單純的授信評審體系向項目綜合風險評價體系升級。特別是在評價單個項目風險收益的同時，更要考慮整個資產組合的收益風險匹配。通過合理配置高中低檔風險和收益對價的資產包，提高資產流轉能力，確保整體經營性租賃業務風險可控。

作者單位：民生金融租賃股份有限公司