華爾街航運筆記：Teekay LNG Partners重生記

TEEKAYLNG Partners向我們提供一個航運公司審慎運用有限資金的案例。

2015年底，該公司放棄了之前的高股息政策，并將注意力轉向內部增長。

通過將收益再投資到價值32億美金的新造船項目中，Teekay LNG 即將能從船舶運營中為股東增加3.1億美金的年度現金流，且不用稀釋股權。

TeekayGroup已將Teekay LNG 視為其主要的經濟價值驅動。

那么，這樣的資本分派能給航運業帶來什么樣的啟示呢?

去年2月出任Teekay LNG首席執行官的Mark Kremin上周表示，該公司的現金流將在2018年開始進入大幅增長的階段。

但是，當Teekay LNG在2015年12月突然改變資本分配策略時，情況則沒有那么樂觀。當時，公司將每普通單位(Common Unit)股息從0.7美金砍到0.14美金。

消息公布第二天，其股價蒸發逾50%，從18.38美金跌至9.01美金。

不合理

股價大跌的背后是投資者們意識到，Teekay LNG已經承諾了新造船項目卻沒有足夠的付款資金。而資本市場也無法提供價格合理的資金來源。

公司當時的首席執行官Peter Evensen就意識到，在缺乏承付資金的情況下，每年繼續支付2.5億美金的股息實在沒什么道理。

降低股息后，Teekay LNG從2016年起每年可節省2億美金。假設派息水平保持不變，在2019年初新造船項目完成時，公司將能從留存利潤中重新調配6億美金來幫助滿足資本支出的需求。

我們傾向于認為這是一種審慎的操作。

TeekayLNG首席財務官Brody Speers對勞氏日報表示，一旦32億美金的新造項目完成，公司將能獲得75%-80%的債務融資。

這意味著股權融資的承擔部分在6.4億美金到8億美金之間。

公司將能有效地利用上述留存利潤中的6億美金，外加從優先股中籌來的2.85億美金，完成付款。

如此一來，公司就能在不稀釋股權的情況下，讓船舶運營貢獻的現金流從目前的每年4.5億美金增加至7.6億美金。

Evensen先生在2015年12月曾表示，保存內部現金收益用于投資未來增長項目和降低債務水平是符合公司股東最佳利益的策略�？磥磉@一策略在他的繼任者Kremin先生那里得到了延續。

至于股東們，他們似乎對目前的境況也感到滿足。Teekay LNG的股價上周五報收19.10美金，已然收復了自降低股息以來的所有失地。

畢竟審慎是一件好事。

或者正如投資界巨擘巴菲特在上周所寫的那樣：“別人辦事越不審慎，我們辦事就越要審慎。”