收購STX造船后，韓國私募股權基金又看上大韓造船

今年剛剛收購K造船（原STX造船海洋）的韓國私募股權基金KH Investment(KHI)正著手收購另一家中型船企大韓造船。

據悉，KHI已被選定為大韓造船的“假馬競標（Stalking Horse）”對象，并制定了在收購造船行業內兩家企業（K造船和大韓造船）之后產生協同效應的戰略。根據大韓造船的出售計劃，在下月初通過公開競標后，將于明年年初簽訂最終的收購合同。

11月18日，大韓造船表示，已與KHI簽訂了“假馬競標（Stalking Horse）”意向協議（MOU），并于當天向韓國金融服務委員會(FSC)提交了報告。據韓國業界人士分析，雖然希望收購大韓造船的戰略投資者(SI) 有5~6家左右，并提交了收購意向書(LOI)，但在對造船行業的理解度高、能夠為大韓造船的長期發展做出貢獻的事業計劃、收購資金等多個方面，KHI占據明顯優勢。

“假馬競標（Stalking Horse）”是指，由被收購企業選定的買家（臨時簽約者，即horse）提出最初的公開競標收購行動，隨后通過公開競爭招標，吸引更多的潛在買家提出具有競爭力的價格進行并購（M&A）的方式。如果通過競標被選定的優先協商對象提出比臨時簽約者更好的條件，臨時簽約者將決定是否接受這一條件。如果接受，臨時簽約者將簽訂正式的收購合同；如果不接受，優先協商對象將簽訂正式的收購合同。即，安全地提前確定臨時簽約者后，再進行競標。這種競標方式可以避免被收購企業被迫接受較低出價，因為規則要求所有買家只能向上加價。

據悉，KHI制定的在造船行業之間產生協同效應的戰略得到了好評，成功收購大韓造船的可能性很大。此前，KHI與韓國最大的不良債務清算機構United Asset Management Company（UAMCO）組成的財團在今年1月以2500億韓元收購了STX造船海洋（現K造船），并很快使已深陷財務危機多年的STX造船海洋的生產經營走上了正軌。僅今年上半年， K造船就承接了18艘新船訂單。

特別是KHI會長金光浩，是成功收購了蒙娜麗莎、ELCANTO等處于企業回生程序的企業并購(M&A)專家。金光浩出身于斗山集團，他在2002年以80億韓元收購了蒙娜麗莎1600萬股（42.36%）的股份后，以605億韓元的價格出售給了摩根斯坦利，取得了超過650%的收益率。

大韓造船是韓國中型船廠的代表，主要建造中型成品油/化學品運輸船和原油運輸船，其主力建造船型為阿芙拉型油船，同時也建造蘇伊士型油船。國際金融危機爆發后，大韓造船在2009的韓國造船業結構調整過程中成為了workout（企業改善作業）對象。此后，其大股東韓國產業銀行（KDB）等債權團開始推進大韓造船的出售，但始終沒有找到收購者，隨后，大韓造船從2011年7月開始被委托給大宇造船進行管理。

目前，韓國的5家中型骨干造船企業中，城東造船、大鮮造船、STX造船海洋、韓進重工均已出售成功，僅剩下大韓造船1家。由于持續多年的訂單“干旱”，韓國多數中型造船企業因經營惡化進入了出售程序。去年，城東造船被HSG重工與Curious Partners投資公司聯手收購，并改名為HSG城東造船，退出了造船領域，轉而從事船舶分段制作和船舶修理業務；大鮮造船也被以東一鋼鐵公司（Dongil Steel）為主的并購財團收購，將繼續從事造船業務；今年1月，STX造船海洋被韓國最大的不良債務清算機構United Asset Management Company（UAMCO）和韓國私募股權基金KH Investment組成的財團收購，將繼續從事造船業務；今年4月，韓進重工被韓國東部建設財團收購，也將繼續從事造船業務。

韓國業界人士表示，大韓造船也是目前韓國中型船企中形勢最好的一家。截至今年10月，大韓造船今年以來承接的新船訂單總數已達14+4艘，手持新船訂單約30艘，已經確保了今后2年穩定的建造工作量，奠定了相對穩定的經營基礎，而且在阿芙拉型油船建造領域，大韓造船的4年累計接單市場占有率達到了世界第一，已成為名副其實的中型油船專業建造船廠。

得益于持續的接單，大韓造船去年在遭遇新冠肺炎疫情的情況下也實現了扭虧為盈。2020年，該公司完成銷售收入7230億韓元（約合6.18億美元），比前一年的6131億韓元（約合5.24億美元）增長了17.9%；實現營業利潤117億韓元（約合1000萬美元），成功扭虧為盈。特別是大韓造船的大規模產業園區占地231.4049萬平方米，具有已經擁有產業園區建設許可的優勢。這也是對風電園區開發等感興趣的戰略投資者們想收購大韓造船的背景。

KHI相關人士表示：“在營業、設計、生產等層面，考慮到與K造船的協同效應，我們參與了大韓造船的收購戰，并計劃在產業園區運營等多個層面制定最好的運營方案。”

大韓造船計劃，12月3日將進行公司出售的公開競標。（王楚）