惠譽：集裝箱市場放緩對中資租賃公司船舶租賃業務沖擊較小

惠譽評級認為，集裝箱運費的下降可能會對部分集裝箱船舶租賃業務敞口較高的中資租賃公司於近期構成資產質量和殘值風險，但鑒于其多元化的租賃商品組合及來自母公司的強力支持，該等影響相對有限。

近幾個月來，全球貿易增長放緩疊加航運供應鏈運營壓力的紓緩推動集裝箱運費大幅下跌，但仍高于2020年前的低位水平。在貨幣政策緊縮和通貨膨脹加速攀升的雙面夾擊下，全球經濟步入蕭條的風險可能會令運費進一步承壓。

在惠譽授評的中資租賃公司中，工銀金融租賃有限公司(工銀租賃，A/穩定)、交銀金融租賃有限責任公司 (交銀租賃， A/穩定)、國銀金融租賃股份有限公司 (國銀租賃， A+/穩定) 及中國船舶（香港）航運租賃有限公司 (中船租賃，A/穩定) 持有的船舶資產規模較大，截至2021年末，其船舶租賃資產達50億至160億美元，約占租賃組合的11%至33%。

其中，工銀租賃的船舶資產占總租賃組合的比例近年來有較大幅度的提升，而交銀租賃和國銀租賃也有所增長，但幅度則較為溫和。這體現了它們欲擴張船舶業務的長期發展戰略, 尤其當飛機租賃業務因為疫情沖擊而成長受阻時。

惠譽授評的中資金融租賃公司旗下的船舶風險敞口按船型分布較為分散。集裝箱船約占其租賃船舶資產的8%-33%（或總租賃組合的1%-11%），其余主要包括油輪、液化天然氣船和散貨船�；葑u認為，較為分散的船型分布可以減弱單一船型商業周期的影響。一些惠譽授評的中資租賃公司還持有若干將在未來幾年內交付的船舶訂單。不過，它們通常在有確定租約的前提下提交訂單，以確保穩定的船舶利用率，減少閑置風險。

中船租賃是唯一一家專門從事船舶租賃和船隊運營業務的惠譽授評中資租賃公司。該公司是國有造船巨擘中國船舶集團有限公司旗下的租賃子公司，致力于為集團客戶提供融資解決方案。中船租賃的單一業務模式將其置于航運業的周期性風險之下，但多元化的船舶組合亦有助于紓解相關壓力。受大量訂單交付的推動，中船租賃的租賃資產規模在2021年有較大的增長，但集裝箱船的風險敞口仍為適度，2021年底約占公司船舶租賃資產的10%。

運費滑坡對租賃公司利息和租金收入的影響甚微，因為船舶租賃合同通常是長期固定租賃費率。鑒于中資租賃公司的承租人多為經歷過經濟周期洗禮的全球龍頭企業，且承租人的現金頭寸在過去兩年已有所改善，有助支撐其于經濟低迷期的還款能力，因此惠譽認為，授評租賃公司面臨的信用風險較低。

惠譽授評中資租賃公司的發行人違約評級受母公司強大支持所驅動——它們對母公司具有重要戰略意義且與母公司高度融合，其母公司的信用狀況受中國主權評級（A+/穩定）支持�；葑u預計，近期集裝箱運費壓力不會影響母公司對授評中資租賃公司的支持意愿，且母公司的強力支持有助減輕租賃子公司獨立信用狀況層面的承壓。此外，近年監管收緊推動中資租賃公司的平均杠桿率下降，也為它們提供了適度較高的緩沖來吸收潛在的資產風險。