部分上市航企步入“生死倒計時”

懸崖邊的天津海運

去年虧損的所有航運企業中，天津海運無疑是最為接近“退市”紅線的。根據其2011年年報，天津海運去年主要財務數據為，實現營業收入1.82億元，凈利潤虧損1.57億元，經營活動產生的現金流量凈額為-2224萬元。雖然出現巨額虧損，但由于其2010年實現2940萬元的凈利潤，因此還沒有達到上交所規定的虧損退市條件。

自2002年以來，天津海運僅有2005年、2008年和2010實現了盈利，其余年份均是虧損，還曾由于2002-2004年出現3年連續虧損而被暫停上市。然而天津海運總能在即將退市的關鍵節點獲得適當的資金支援從而獲得盈利，擺脫“退市”危機。

但是，新規出臺后，將凈資產納入退市條件之一，這對天津海運來說無異于晴天霹靂。根據統計，去年天津海運的凈資產為-5.52億元，完全資不抵債。而自2006年以來，天津海運的凈資產（歸屬于上市企業股東的所有者權益）均為負值。

根據新版的退市制度方案（征求意見稿），退市標準中涉及凈資產、營業收入和審計意見類等3項指標的，以上市企業2012年的年報數據為最近一年數，以2011年、2012年的年報數據為最近兩年數，最近三年數及最近四年數以此類推。也就是說，天津海運雖然不用因歷史數據“清算”而逃過一劫，但其若是在今年不能實現扭虧為盈或凈資產由負轉正，其依然會踏入“紅線”，暫停上市，直至退市。

根據天津海運一季度財務數據，其凈利潤為虧損1685.7萬元，凈資產為-5.68億元，情況非但未有改觀，反而有惡化的趨勢。更雪上加霜的是，天津海運從中國華融資產管理企業廣州辦事處（廣州華融）獲得的一筆3.25億元借款將于5月16日到期。而從年報數據獲悉，這筆借款額相當于天津海運兩年的營業總收入，因此企業管理層表示，天津海運無法通過自身現金流還清該筆借款，只能尋找金融機構進行洽談，商討后續的融資計劃。

目前看來，在虧損、資不抵債和信用違約三重壓力下的天津海運已不大可能依靠自身力量來避免退市的結局，要使其重生，只能依靠其控股股東大新華物流對其的支持。天津海運在其2011年年報中表示，控股股東大新華物流及關聯企業去年向本企業提供了資金支持，有效地保證了企業現金流平衡。3月30日，大新華物流出具《關于支持天津市海運股份有限企業經營發展的函》，承諾將繼續為本企業的生產經營發展提供支持。主要內容包括：對因支持本企業經營發展形成的應收款項暫不收回；對本企業2012年度生產經營繼續提供各項資源支持，幫助企業實現現金流平衡，為下一步的經營發展打好基礎；對本企業2012年度到期的金融債務，大新華物流將充分履行應盡義務，包括但不限于提供資金、擔保、資產等以保證企業按期歸還或展期續貸。

然而，自身也被債務纏身，有如“泥菩薩過江”的大新華物流，畢竟力量有限，以其財力，至多只能維持天津海運正常的經營秩序，要徹底讓天津海運扭虧為盈或凈資產由負轉正，恐怕無能為力。

而外界寄予厚望的大新華物流對天津海運的重組，由于新規的出現，也是困難重重。因為新規除了明確終止上市的情形外，也明確不支持“借殼”上市的情形。其中主要包括四點：第一，新增“暫停上市企業申請恢復上市的條件”，要求企業在暫停上市期間主營業務沒有發生重大變化，并具有可持續的盈利能力。第二，對申請恢復上市過程中企業補充材料的期限作出明確限制，要求企業必須在30個交易日內提供補充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請。第三，明確因連續3年虧損或追溯調整導致連續3年虧損而暫停上市的企業，應以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據，杜絕以非經常收益調節利潤規避退市。第四，明確因連續3年虧損和因年末凈資產為負而暫停上市的企業，在暫停上市后披露的年度報告必須經注冊會計師出具標準無保留意見的審計報告，才可以提出恢復上市的申請。

也就是說，大新華物流要借殼天津海運上市，需要符合天津海運業績改善和大新華物流自身業績改善兩方面的因素，可謂困難重重。5月2日，天津海運發布公告稱，大新華物流至今尚未提出股改動議。大新華物流相關高層人士也向記者透露，大新華物流目前對重組天津海運并不抱希望。