招商輪船，船市大“買主”

穩健籌資無壓力

去年2月16日，招商輪船收到中國證監會《關于核準招商局能源運輸股份有限公司非公開發行股票的批復》，核準公司非公開發行不超過8.58億股新股，增發價格3.37元/股，擬募集資金28.93億元。中國石油集團、中國人壽和中化股份分別認購4.9億股、2.1億股和1.5億股。截至3月1日，三家發行對象已分別將認購資金匯入募集資金專用賬戶，扣除發行費用后的募集資金凈額為28.66億元。

招商輪船此輪募資宣稱要在三年內訂造10艘VLCC的計劃今年已全部完成，單船造價為8500萬美元，總計造價為8.5億美元，這比在募資時預計的9000萬美元/艘的造價下降5.6％。招商輪船宣稱，募集資金以外的部分將以境外銀行美元借款等自籌資金解決。

根據相關市場慣例及公司的實際情況，招商輪船此次發行募集資金的使用擬沿用IPO募集資金的使用方式，即：公司境外單船公司先用較低利率的境外美元借款及自有美元外匯投入募集資金投資項目，在履行必要的批準程序后從公司募集資金專戶將實際投入募集資金投資項目對應的人民幣資金置換為自有資金，該等被置換出的募集資金視同已經投入本次募集資金投資項目；在辦理完成相關必要的批準手續后，公司再將境內人民幣資金換匯匯出注入境外單船公司，用于償還單船公司購建油輪的銀行借款。

截至6月30日，招商輪船下屬單船公司依據造船協議約定向大船重工和上海外高橋船廠分別支付合同總價10%進度款各2550萬美元。為了提高閑置的募集資金使用效率，招商輪船在上半年先后三次購買外資銀行的一年期保本型理財產品，共計29.52億元。

11月8日，招商輪船與中國進出口銀行簽署10艘VLCC融資意向書，擬通過公司境外全資子公司招商局能源運輸投資有限公司向中國進出口銀行借款5.1億美元，期限10年，用于支付造船進度款。

截至9月30日，招商輪船資產總計為199.59億元，負債總計為79.59億元，資產負債率為39.87％，而年初的資產負債率在37.16％；若此次借款得到執行，招商輪船的資產負債率將達到50%左右。

長期以來，招商輪船給外界的印象是非常穩健，自2010年以來的資產負債率均在40%上下小幅浮動。與中國另一主要油輪船東中海發展相比，近三年來，前者的資產負債率遠低于后者。2010年末－2012年末，招商輪船的資產負債率分別為39.36％、42.62％、37.16％，中海發展則分別為43.28％、52.82％、57.85％。

據招商輪船內部人士透露：“在資金使用方面，招商輪船在境外的美元融資成本非常低，而人民幣方面有十幾億存款，目前人民幣存款利率高于美元借款利率。而且油輪行業的現金流比較差，所以考慮未來發展，還是傾向于手中有一部分存款。”

業內人士分析認為，招商輪船多年來一直保持穩健的資本結構，經營現金凈流量持續多年顯著高于凈利潤水平，盈利質量良好；主要股東的支持和良好財務狀況使得招商輪船在目前航運市場極度低迷的情況下仍能夠保持暢通的境內外融資渠道和較低的境外融資成本。與此同時，招商輪船的主要股東招商局集團、中石化集團、中國人壽、中國中化均為實力雄厚、國際知名的央企，對其核心業務均予以高度重視和支持。特別是招商輪船于去年3月完成非公開發行股票后，資本實力和股東基礎進一步增強，有利于其提升船隊規模和質量，在中國能源資源進口運輸領域承擔更重要角色，深化與主要貨主的長期合作關系，為核心業務的穩定發展進一步提供堅實基礎，降低經營投資風險。此外，招商輪船旗下的專業船舶管理公司長期以擁有航運融資、人才、信息等優勢的香港為主要營運基地，管理機構精簡，岸基人員專業、高效，使得其整體經營管理成本較低。