油運市場觸底？收益大幅改善資產價格上漲

隨著投資者在集裝箱航運和干散貨航運板塊的收益大幅上升，對油輪航運板塊的投資預期也在相應上升。然而，與其他兩個板塊不同的是，當下的油輪市場受到幾個因素的影響，而需求是其中最主要的因素。

2019年第二季度，全球石油需求超過1億桶/日。2020年疫情的暴發對需求造成破壞，全球需求下降9%至9080萬桶/日。歐佩克最新報告預測，2021年的需求增長為595萬桶/日，2022年將再增長328萬桶/日。國際能源署預計2021年全球石油需求將恢復至9620萬桶/日，2022年為9930萬桶/日。

近期市場出現積極信號，原油價格在今年7月最后一周觸及30個月來的高點，但一些國家的防疫措施導致需求下滑，加上8月1日歐佩克+的增產措施，導致油價出現下跌。但與年初相比，原油價格仍上漲了29%，部分原因是過去16個月的原油消費和貿易獲得增長。

自2021年初以來，主要市場指數基本呈上升趨勢。截至8月19日，標準普爾500指數、道瓊斯工業平均指數（DJIA）和納斯達克綜合指數分別上漲17%、14%和13%，而德路里原油輪指數相對波動較大。受樂觀情緒的支撐，油輪股票在今年前6個月也大幅上漲，7月和8月則出現下跌，原因是季節性疲軟以及對新冠肺炎疫情再次趨緊的擔憂。因此，德路里原油輪指數在過去兩個月暴跌21%，抵消了上半年的漲幅。

與此同時，油輪航運市場受到2020年全球石油需求下降9%和持續供過于求的影響。大多數船東希望推遲報廢老舊船以等待市場復蘇。由于鋼材需求強勁，鋼材價格飆升，過去7個月的平均拆船價格上漲了36%至560美元/輕噸，二手油輪的價格高于廢品價格。因此，油輪資產價格自年初以來有所上升。

原油輪的二手船價格主要受當前船舶收益的影響，在租船收益長期處于高位時，船舶價值趨于升值，反之亦然。然而，今年原油輪即期等價期租租金（TCE）一直在下降，但資產價格卻呈上升趨勢。是什么因素在推動油輪資產價格的上漲？

因素一：造船廠議價能力上升

2020年12月至2021年7月期間，VLCC新造船價格上漲16%至1億美元，而蘇伊士型新造船價格上漲約20%至6700萬美元。盡管船舶收益疲軟，但造船廠的議價能力增強，進而推動了新造船價格的上升。此外，來自其他航運板塊的訂單量增多，也促使造船廠成為價格的主導方。而且大多數油輪船東也愿意在此時支付溢價，以期在船舶交付時趕上新一輪景氣周期。

因素二：新造船和拆船價格上升

2020年12月至2021年7月期間，拆船價格上漲36%至560美元/輕噸。新造船和拆船價格的上升趨勢共同推動了二手船資產價格的上漲。例如，同一時期， 5年船齡的VLCC和蘇伊士型的資產價格分別上漲12.5%和11.4%，達到7200萬美元和4900萬美元。

因素三：需求復蘇預期支撐資產價格

2021年7月，全球原油消費量從2020年4月8035萬桶/日的歷史低點躍升22%至9810萬桶/日。疫苗接種力度的加大將推動全球石油消費和貿易的上升趨勢。預計未來18個月，飛機燃料等產品的需求和貿易將恢復，可能進一步支撐原油輪資產價格的上漲趨勢。

因素四：伊朗原油或將回歸

伊朗或將在解除制裁后的一個月內提高石油產量，使產量恢復到338萬桶/日。伊朗原油重返國際石油市場將降低原油價格，支撐石油的需求和貿易。此外，原油價格下跌可能會促進中國和印度等主要進口國增加儲備，這也將支撐原油輪的資產價格。

結論：

油輪公司預計短期內仍將虧損，但市場已經觸底，從2021年下半年開始油運公司或將轉虧為盈。預計原油輪資產價格在未來6個月內將繼續增長。