油輪市場的風向變了

油輪市場正在經歷貿易航線的結構性變化，這將對船東產生長期影響。船舶經紀公司Gibson在其最新周報中表示，“早在3月份，我們就觀察了主要石油交易中心的原油和成品油商業庫存變化情況。當時地緣政治沖突剛剛開始，尚未對庫存水平產生任何影響，但庫存已趨于歷史低點。如今經歷了5個月的時間，石油庫存進一步承壓。”

迄今為止，俄羅斯原油和成品油的最大出口目的地仍是歐洲，盡管當地煉油活動增加，但歐洲汽油/中間餾分油庫存一直保持在歷史低點附近，沒有出現任何季節性增長。通常情況下，在冬季需求增加之前，夏季的庫存會增加。如果未來幾個月庫存沒有出現任何實質性增加，面對即將生效的對俄禁令，歐洲冬季庫存將變得岌岌可危，將不得不通過長距離海運增加進口油品。與其他油品相比，汽油庫存處于健康水平，得益于該地區提高煉油廠產量，汽油供應因此增加，并支撐了出口量。

目前，美國汽油庫存正處于7年來的季節性低點。通常來說，由于消費旺季的高需求，每年這個時候的庫存水平都會下降，持續的供應緊張將推助全年的跨大西洋汽油海運貿易。餾分油庫存量也是類似的情況。雖然美國墨西哥灣的供應已上升至“正常”水平，但東海岸庫存異常緊張，這可能會在冬季需求高峰時造成供應緊縮，迫使從海外進口，并由此產生“反向套利”。

亞洲的情況有些復雜。在東南亞市場的晴雨表新加坡，輕質餾分油庫存（主要是汽油/石腦油）接近歷史高點，而中間餾分油則接近歷史低點，主要歸因于中國出口下降、地區需求復蘇和中東出口競爭的推動。與歐洲的情況類似，強勁的地區煉油利潤率將在今年晚些時候提振產量。中東和東非的主要成品油中心富查伊拉則是另一幅景象：輕質餾分油供應緊張，接近歷史低點，而中間餾分油庫存已上升到健康水平。Gibson表示，該地區預計將成為俄羅斯成品油的出口目的地，因此很難預測未來幾個月的庫存水平。

庫存情況將對貿易產生怎樣的影響？雖然供需不平衡已經存在了幾十年，例如歐洲缺少柴油，但不同以往的是，當前的供應不足將迫使當地進口轉向更遠的來源地，而貿易商已經在制定對俄制裁后的供應計劃。由于俄羅斯的供應量存在不確定性，情況將因此變得更加復雜。如果巴西和俄羅斯之間的貿易合同已經達成，那么更多美灣地區的成品油很可能會轉向歐洲。而另一個未知數是，會有多少俄羅斯石油進入非洲和亞洲？

Gibson認為，低庫存可能會加劇貿易流的變化，因為如果供應鏈中斷，幾乎沒有任何的緩沖余地。