船舶海工：揚子江船業市值領漲，海工普降

2024年全球造船市場表現積極。新船訂單量大漲，船臺產能緊張，供需失衡致新造船價格居高不下，業內人士認為此輪造船市場有“超級周期”的潛力。

在全球造船市場的積極影響下，2024年，中國船廠上半年新接訂單量已超2023年，前9月三大造船指標完工量、新接訂單量和手持訂單量繼續領漲全球，多單人民幣結算交易彰顯造船強國的國際影響力。

地緣政治外溢、新興國家油氣增產等因素導致全球海工市場供需矛盾突出，需求看漲推升行業景氣度。中國油服與海工裝備企業在政策激勵、需求擴張、周期上行的背景下積極發展，穩業績的同時謀求開拓新興市場。

全球市場：✦ 造船端由“市場復蘇”轉向“行業自信”

2024年全球造船市場依然紅火。根據克拉克森的數據，新船訂單成交量顯著增長，創下2007年以來的最高水平。截至2024年11月，全球累計新船訂單成交量為2159艘，總計6033萬修正總噸（CGT），較過去10年的平均水平高出71%，全年新船訂單量有望達到2007年9400萬CGT以來的最高水平。其中，中國市場占有率為70%，韓國市場占有率為18%，分別位居全球第一和第二。

2024年，新造船訂單呈現明顯的集中化趨勢，集中在大型船舶上和大型船東手中�？死�克森的研究報告顯示，2024年集裝箱船訂單以大箱船為主，約80%為超過12000TEU的大船。此外，超過一半的手持訂單集中在排名前50位的船東手中。

在航運綠色化改革驅動下，綠色能源船舶訂單依然在2024年占據重要位置�？死�克森的數據顯示，截至2024年11月，替代燃料訂單在新造船手持訂單中的占比已達50%。LNG雙燃料重回主導地位，占替代燃料新船訂單的70%。

國金證券報告指出，航運周期通�？沙掷m20年，船舶使用壽命與周期密切相關，淘汰周期在20～25年。當前全球船隊平均年齡已達22年，大量舊船更換需求正在釋放，而供給端日益緊張。自2008年國際金融危機后，全球活躍船廠數量已從1031家下降至371家，導致船舶產能緊張。

供不應求的造船市場令新造船價格節節攀升�？死�克森新造船價格指數在2024年1月初攀升至180.36，同比增長10.8%，創下2008年12月以來的最高值。波羅的海國際航運公會（BIMCO）指出，2024年上半年新造船價格上漲3%，創2008年以來最高。hiFleet航運數據顯示，自2010年以來，新造船價格指數的峰值出現在2024年9月（189.96），并持續強勁。業內專家表示，新造船價格持續上漲不僅是市場恢復的信號，更是行業自信的表現。

亞太區域依然是“行業自信”的中心。中國繼續鞏固在全球造船市場的領先地位，2024年前9月新承接船舶訂單占全球市場份額的70%，而2019年底的占比僅有33%。韓國與日本等其他造船大國也積極參與市場競爭，其中韓國在液貨船領域領先中國；但中國造船市場不僅夯實總量基礎，還在綠色、高端船舶領域取得穩定優勢。

2024年，地緣政治事件的外溢需求，西非、拉美、亞太地區對高質量海工裝備需求的增長，以及部分新興國家油氣增產和出口多元化的趨勢，令全球海工市場迎來發展機遇。海工裝備租金持續上漲，上半年自升式鉆井平臺、浮式鉆井平臺租金指數分別上漲16%、14%。從新造訂單價格看，移動鉆井裝備和海工支持船的價格指數同比漲幅均超過10%，接近2008年高峰期的水平。海工市場成交訂單72座/艘，盡管數量同比下降31%，但以金額計同比增長59%。

歐美企業在高端海工裝備領域仍處壟斷地位，韓國與新加坡在總裝建造領域快速發展，中國則在中低端產品制造方面夯實競爭力。

中國造船：✦ “賣方市場”支撐新船造價

全球造船市場依然在上行周期內運行，作為全球造船強國，2024年中國表現依然可圈可點。中國船舶工業行業協會統計信息部副主任曹博表示，上半年中國船廠訂單已經超過2023年全年，營業收入、利潤總額和利潤率分別增長23.8%、137.3%和3.25%。

在全球18種主要船型中，有14種船型新接訂單量位居全球首位。2024年前9月，中國造船完工量為3634萬DWT，同比增長18.2%；新接訂單量為8711萬DWT，同比增長51.9%；手持訂單量為19330萬DWT，同比增長44.3%。這些指標在全球市場的占比分別為55.1%、74.7%和61.4%，彰顯了中國在全球造船市場中的絕對優勢。

在《2024年中國港航船企市值排行榜》（《市值榜》）上，5家造船企業中4家市值同比增長，其中揚子江船業市值漲幅最大。其市值達到628.48億元，同比上漲98.56%，在《市值榜》中上升12位，排名第8。根據揚子江船業發布的業績公告，截至2024年11月7日該公司累計獲得98艘新船訂單，合同價值達116.4億美元，完成全年新接訂單目標任務的259%。

全球航運市場對新船的需求在2024年持續增長，特別是對綠色船舶的需求增長顯著。揚子江船業抓住這一市場機遇，新接訂單中約84%屬于清潔能源船型。新增船舶制造基地揚子泓遠項目，擴大世界級清潔能源氣體船建造產能。此外，揚子江船業推進智能化、數字化生產線建設，加快5G工業互聯網等技術與造船技術的整合應用，提高生產效率。截至11月7日，公司已交付57艘新船，完成2024年63艘新船交付目標的90%。

中國船舶在《市值榜》中守住第二的高位，市值達1608.13億元，同比上漲22.15%；同時在2024年市值前十的中國船舶海工上市公司中繼續排名首位（見圖1）。該公司2024年前三季度實現營業收入561.69億元，同比增長13.12%；實現凈利潤22.71億元，同比下降11.35%。據公告，凈利潤下降主要受上年同期全資子公司外高橋造船處置海工平臺產生非貨幣性資產交換損益的影響。報告期內，旗下各大造船廠均有世界級“代表作”。江南造船為萬華化學公司建造的99000立方米超大型乙烷雙燃料運輸船（VLEC）系列首制船，是世界上最大艙容的VLEC；滬東中華與卡塔爾能源集團簽訂18艘全球最大27.1萬立方米超大型液化天然氣運輸船（LNG）建造合同，拿下全球最大單筆造船訂單，進一步鞏固了其在高端船舶市場的地位。外高橋造船打造的第二艘國產大型郵輪主船體按期搭載完成95%，預計2026年交付。

2024年9月，中國船舶與《市值榜》排名第4的中國重工雙雙發布籌劃重大資產重組的停牌公告。由于兩家公司在船舶總裝領域業務高度重合，構成同業競爭，雙方計劃通過合并后瞄準高端市場，推動船舶制造業高端化、綠色化、智能化。近日，國務院國資發原則同意中國船舶換股吸收合并中國重工的方案，合并后的新公司期待抓住行業機遇，提升全球行業影響力。

2024年，受益于國家政策利好、市場需求旺盛、生產效率優化、收購港船重工擴大產能等因素，中國重工市值達1096.78億元，同比上漲16.46%。2024年前三季度凈利潤為9.34億元，同比扭虧為盈，大漲951.13%。

中國動力市值為551.06億元，同比上漲39.91%，在《市值榜》中排名上升1位至第13位。根據2024年三季報，中國動力前三季度實現營業收入366.2億元，同比增長12.83%；凈利潤為7.43億元，同比增長80.46%；公司加權平均凈資產收益率為1.99%，同比上升0.84個百分點，盈利能力顯著提升。由于中國動力在柴油機和船用機械銷售方面持續擴大規模，訂單大幅增長，主要產品如船用低速發動機訂單也順勢增長，為凈利潤上漲提供動能。

2024年市值前十的中國船舶海工上市公司中，中船防務市值下降3.4%，《市值榜》中排名不變，依然在第23位。盡管市值下滑，但該公司2024年前三季度營業收入、凈利潤分別為126.87億元、1.87億元，同比上漲29.83%和673.83%。2024年中船防務順勢在新能源船舶領域發力，累計承接新能源船舶訂單5類20艘，占手持訂單的37%；同時優化大宗物資供應流程，與主要鋼企、關鍵設備供應商開展戰略采購合作，既確保供應鏈穩定，又有效降低采購成本，在行業上行周期降本增收。目前，中船防務各廠區、各條生產線任務飽滿，交船計劃最遠已排至2029年6月。

2025年，隨著中國船舶與中國重工落實合并，中國造船集中度有望得到進一步鞏固。在全球貿易復蘇和對新船需求持續增長的背景下，中研普華預測2025年中國造船業市場規�；驅⑦_到4500億元，并繼續保持較高國際市場份額。綠色化轉型、智能化發展等機遇為中國造船業帶來新的發展空間。但中國造船市場并非“高枕無憂”，韓國造船企業的強勁實力、一些新興市場如印度、巴西的悄然崛起、全球經濟的不確定性、航運市場的周期性波動都在考驗中國市場的靈活應變能力。此外，高端研發設計能力不足、關鍵設備與零部件自給率低、人力成本逐漸高企等問題也是中國造船業發展中的隱患。

中國海工：✦市場基本面向好

國際油價在2024年呈現震蕩下跌的趨勢，主要受到全球經濟復蘇乏力、地緣政治沖突以及新能源發展等因素的影響，但“三桶油”（中國石油、中國石化、中國海油）表現穩健。

中海油服市值達569.54億元，同比微漲1.02%，排名下降3位，位列第11。2024年前三季度凈利潤與營業收入分別上漲7.54%和14.08%。中國“三桶油”提升油氣產量，助推中海油服這類在資源調查勘察設備、鉆井平臺生產領域有優勢的企業產量再上新臺階。

海油工程市值為241.83億元，同比下降7.92%，排名下滑2位至第26。據三季報顯示，前三季度營業收入下降2.56%，凈利潤同比上漲27.11%。收入下滑原因是2023年同期海外項目集中交付，新承攬的海外項目處于啟動階段。海油工程表示業績基本符合預期，目前新簽及手持訂單充足，2024年下半年工作量飽滿，在鞏固高端浮式生產儲油卸油裝置（FPSO）、LNG模塊化建造領域領先地位的同時，通過承建我國首座深遠海浮式風電平臺“海油觀瀾號”，在新興業務領域取得突破。

中集集團2024年市值表現一般，為333.74億元，同比下降25.44%，排名下降10位，位居第21。但前三季度業績不俗，凈利潤與營業收入分別同比上漲268.87%和35.58%。中集集團作為全球集裝箱制造業龍頭企業，2024年在集裝箱需求大漲的背景下賺得盆滿，旗下海工裝備企業中集來福士也有不俗表現，截至9月底新簽訂單金額創新高，累計手持訂單價值同比增長42%至74億美元。中集集團還積極拓展新興領域，如冷鏈物流和模塊化建筑業務，為海工裝備業務的發展提供新的增長點。

作為全球港機龍頭和海工裝備領軍者，受益周期上行，振華重工市值達163.10億元，同比上漲19.26%。排名上升1位，位居第31。公司在2024年成功交付多臺大型起重設備，并在港口機械和大型鋼結構件制造方面取得新訂單。需要注意的是，2024年上半年振華重工海工裝備業務新簽訂單同比下降9.6%，訂單獲取能力承壓。

中船科技2024年表現差強人意。不僅市值同比下降24.22%，排名下滑5位至第27。前三季度業績也嚴重下滑，營業收入為50.68億元，同比下降37.01%；凈利潤虧損7058.77萬元，同比下降152.38%。根據公告，風力發電機組及配件收入大幅下降拖累營收與凈利潤。此外，部分項目進度的延誤直接影響公司的收入確認和利潤實現，公司在研發和市場拓展方面的投入也增加了運營成本。

曹博表示，中國船舶海工綠色訂單保持高位，突出科技型新能源特征。船舶海工產業發展中長期看需求潛力，綠色轉型將創造巨大市場需求，未來海工市場基本面向好。