航運融資租賃企業有什么錯？

在航運市場高峰期，融資租賃企業曾誘發航運業的造船沖動--目前中國航運業租賃資產超過1000億元；由于融資租賃企業資金的高杠桿性，其單位資金的造船能力要比航運企業強。

最近，有關“船舶融資租賃加劇航運市場危機”的討論又開始熱起來。融資租賃業確實為中國航運業注入了大量資金，某種程度上的確是造成運力過剩的不容忽視的力量。

招銀租賃航運租賃部總經理蘇寧表示，目前中國航運業租賃資產超過1000億元，與近年來銀行大量削減航運業的放款規模相比，融資租賃企業在航運業上的規模是較大的。當然，該數字只反映總體情況，不排除也有融資租賃企業大規模減持涉水資產，具體視企業自身資產結構情況而定。

融租與航運業的“相愛相殺”

最近一次的航運業巔峰期自2003年開始，斷斷續續持續到2008年三季度。2007年遠期運費合約的市場規模達到創紀錄水平，為1500億美元。這個“航運神話”的誕生有全球海運需求增長的內因，特別是中國在進入21世紀后，“世界制造工廠”、鋼鐵大國、基建和房地產等利好最大程度地刺激著海上貿易量的激增。也是在2007年，中國融資租賃業對航運業的投資開始進入高峰期。

而航運業衰退的拐點似乎也是一夜之間就降臨市場。伴隨著全球金融危機的步伐，航運業在2008年四季度嘎然拐彎直接沖進衰退期。

航運市場的供給其實早在2008年之前已遠遠超過市場需求，更為糟糕的是，造船企業還在滿負荷運轉，大量新造船訂單交付壓力更讓市場顯得弱不禁風。航運需求方面，金融危機影響下的全球經濟顯得極度疲軟，進出口貨物不斷下降。集裝箱、干散貨船和油輪運力均出現大幅度過剩，大批船舶被閑置。之后的航運發展幾乎沒有給市場喘息的機會，運費下挫、船價下跌、行業虧損，違約、破產現象充斥市場，這種危機似乎至今還在延續。

2007-2010年正是中國融資租賃業開始大量投資航運業的高峰期，雖然當時銀行對航運業已較謹慎，但融資租賃企業當時都成立不久，需要發展規模，所以做得比較“生猛”.同時，航運企業資產高速增值的思維模式沒有轉變，一方面前期下的訂單不可能大規模撤銷，另一方面周期底部抄底造船的沖動異常強烈，且受當時4萬億元刺激政策的影響，很多航運企業大量訂造船舶，中國融資租賃企業與航運業可謂“一拍即合”.雪上加霜的是，受當時政策限制，銀行系融資租賃企業只能做中國籍船舶。這些融資租賃企業基本上脫胎于銀行，業務思路基本上類似于銀行貸款，中國籍船舶市場太小，后果是這么多融資租賃企業直接把沿海運輸市場給“撐”死了。目前有統計稱，沿海運力過剩達30%.蘇寧承認，當時的融資租賃企業對航運企業太慷慨，某種程度上對后者造船起到了推波助瀾的作用，造了很多目前看來不該造的船舶，給造船市場造成很大的沖擊，這些影響可能需要5~10年才能消化。蘇寧對中國散運市場的預計較為悲觀，認為遠洋散運市場2020年可能回暖；沿海散運市場復蘇可能會晚于2020年。

有分析人士認為，資金跟隨的是市場邏輯的慣性，“船舶融資租賃將加劇航運市場危機”是“產業烏托邦”的論斷。如果，市場按原先的速度發展，這些投入的資金會不會多呢？運力會不會膨脹呢？問題的關鍵是，資金按照市場的慣性投入，而市場的慣性卻在此時消失了。那么，究竟是資金的錯還是市場的錯呢？市場是不負責任的，資金必須為自己負責，所以表面只能是資金有錯，要改正。而實際是，在運力領域不只有兩個因素--資金和市場，還有競爭。競爭的要求是保持并提升份額，很顯然，在份額的驅動下，過剩是必然的。所以，一切只是市場運行的過程，“過剩”是清理市場的必由之路。扮演市場“清理者”的企業不會說過剩有什么不好，而瀕臨被淘汰的企業一定會說都是“過剩”的錯。其實那種恰好的“平衡”是不存在的，維護市場運行的公平規則比維護市場的平衡更重要。

融租企業的優勢

蘇寧認為，融資租賃企業投資航運業的優勢有二。首先，融資租賃企業的資產負債表能承受更大壓力。傳統船東去銀行貸款，一般只能貸到項目款的70%,自有資金需達到30%,而融資租賃企業資金杠桿率可以達到10倍。所以與傳統船東相比，同樣的資金投入，融資租賃企業的規�？梢宰龅酶�大，或者說它的資產負債表能承受更大的壓力。其次，融資租賃企業資金流動性比傳統船東要好，很多船東和航運企業破產，不是因為船不好，而只是因為現金流出現問題，而融資租賃企業因為融資能力強，所以能夠讓手上的船撐過市場低迷期，實際上除了船之外，融資租賃企業還可以做別的業務以獲得資金。

所謂融資租賃企業資金杠桿率可以達到10倍，意思是融資租賃企業的每單位注冊資金可以投資10倍的資產。也就是說，目前中國航運業租賃資產1000億元，所對應的注冊資金只需100億元。截至去年年底，全國融資租賃企業有4500家。其中，內資融資租賃企業191家；銀行系融資租賃企業49家；另有10多家在籌備中。中國最大的銀行系融資租賃企業--工銀租賃注冊資金為110億元。中國銀監會統計數字顯示，去年年底，銀行系融資租賃企業中資產規模超過1000億元的包括工銀租賃、國銀租賃、交銀租賃、民生租賃、興業租賃、招銀租賃和建信租賃。數據顯示，招銀租賃目前的航運類資產占其總資產的10%,據悉，其計劃到2018年將航運、航空資產擴大到30%左右。由此可見，僅銀行系融資租賃企業對航運業的投資空間就很大，目前1000億元航運業租賃資產不過是一個初步成果，還有很大的擴張空間。

當然，資金的高杠桿率或許是導致金融甚至經濟危機的罪魁。正如諾貝爾經濟學獎得主--喬治·阿克洛夫和羅伯特·席勒在新著《釣愚》中寫到的：“如果價格低迷時期遭受損失的僅僅是那些因欺騙而上當的人，那么這種價格波動造成的損害一般是有限的。然而，當那些價格虛高的資產是通過借款買入的時候，就會產生連帶的額外損失。在這種情況下，破產以及對破產的恐懼會蔓延，最終信貸枯竭、經濟衰退。”