航運基金： 船型決定命運

最近，中國的航運產業投資基金似乎又呈蠢蠢欲動態勢：山東海運參股成立青島海洋創富股權投資基金企業；某業內人士表示，其所在的著名外資航運基金目前正與中國相關基金（包括信托基金）洽談合資事宜。

自中國首只航運產業投資基金——天津船舶產業投資基金成立起，上海、大連、寧波、舟山、南沙都相繼設立或計劃設立航運產業投資基金，但直到目前，這些基金所投資的公之于眾的項目寥寥無幾。對此，業內人士指出，從商業基金而言，大多數項目都止步于風控；部分項目的基金大多有政府扶持航運業的意圖。

放眼全球，2011年以來試圖抄底航運業的基金也有一大批，如在新加坡上市的瑞克麥斯海運信托、凱雷投資集團投資的大中國區工業投資公司，美國候任商務部部長威爾伯·羅斯則更有“破產重組大王”的江湖地位。但是，翻看這些基金近年來的業績，瑞克麥斯海運信托面臨被清盤的境地，大中國區工業投資公司也少有發聲，反倒是羅斯投資的基金，在油氣運輸船舶領域獲得不錯的出租率和利潤率。

中國的航運產業投資基金該何去何從？或許可從成功者身上借鑒經驗。作為產業中的“聰明的錢”，似乎更應從諸如大宗商品等貿易趨勢來判斷該投資哪些船型、企業；也可以指導船東不再“犯傻”——不因基金的“表外”屬性而通過基金大肆造船，導致運力大量過剩。

基金若選擇在2012年或當下進入市場，假設投資期為5～7年，其投資回報率大概率接近70%甚至100%。

基金對航運業蠢蠢欲動

2016年12月9日，山東海運發布公告，稱公司與中信信托有限責任公司（中信信托）、嘉興溥原股權投資管理有限公司（溥原股權投資管理）和青島海發股權投資管理有限公司（青島海發股權管理）共同出資成立參股子公司青島海洋創富股權投資基金企業（青島海投基金）。公告顯示，該基金將通過管理產業基金從事海洋產業及城市建設改造升級等相關領域的投資，實現投資收益。項目預計于2016年年底投入運營。

由于山東海運是一家航運企業，所以該基金的成立，或可以理解為是近年來基金再一次青睞航運產業。

事實上，據某著名外資航運基金人士表示，近期以來，航運產業基金的確有所動作，他還提到其所在的基金正在與中國的相關基金（包括信托基金）進行接洽，不排除投資合作的可能。

基金對航運業青睞有加

青島海投基金認繳出資總額為17.5億元。其中，山東海運認繳出資5.5億元，占認繳出資總額的31.42%；中信信托認繳出資12億元，占認繳出資總額的68.56%；溥原股權投資管理認繳出資10萬元，占認繳出資總額的0.01%；青島海發股權投資管理認繳出資10萬元，占認繳出資總額的0.01%（見表）�；�金企業為有限合伙制，注冊地為青島市。

山東海運表示，本次投資將利用各自的資源優勢，通過構建創新型金融平臺，廣泛挖掘社會資本的投資潛力，充分發揮各方資源優勢、管理優勢和市場運作優勢，發揮并放大國有資本的產業導向功能，服務山東半島藍色經濟區建設，最終實現各方共贏發展。

青島海投基金與之前天津、上海等地成立的航運基金有所不同。翻看這家基金主要股東的背景，山東海運的主要股東為山東海投、山東高速集團、山東省國有資產投資控股和山東省交通運輸集團；中信信托則是中信集團的子公司，可見青島海投基金是一家純企業性質的基金。

純企業性質的基金能看上航運業，在前幾年是不常見的�！逗竭\交易公報》記者于2015年春天調研港航企業時，曾遇到舟山港航主管單位的相關人士提到成立航運基金遇到的困難。“我們想成立一只100億元的航運基金，服務航運企業�；�金成立以后可能做一些國資整合的項目，要求企業有擔保和回購手段�；�金當中有工商銀行參與，工商銀行要求的保底年回報率是5%，而國有航運企業老總認為這樣的資金成本太高。”

但近期，基金對航運業似乎青睞有加。對此，馬士基航運金融服務公司（亞洲區）總經理郭驍在2016年舉辦的“第二屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上解釋道，現在是資產荒的時代，船舶已經極具投資價值。以巴拿馬型船為例，倒推26年，從上世紀90年代開始到目前，1艘巴拿馬型船26年的均價在2800萬～3000萬美元，而2014—2016年的市場價格已明顯偏離平均價格，當前最新的成交價在1500萬～1600萬美元，是26年均價的50%～60%。郭驍認為，如果私募基金選擇這個點進入，還是較安全的。私募基金的性質決定它有跨周期的投資能力，對行業整合有自己獨特的操作方式，所以郭驍較為看好航運基金未來的走向。郭驍認為，如果航運基金選擇在2012年或當下進入市場，假設投資期為5～7年，其投資回報率大概率接近70%甚至100%。

目前海事資產若按融資結構劃分，銀行持有約占44%，私募基金約占18%（見圖）。

就馬士基集團而言，其于2014年進入航運基金領域，目前與國內的麒麟資本合作，通過后者在境外的架構及本身具有的對行業資源的了解和使用程度，已在江蘇及天津當地政府支持下合作成立了以海事、海洋產業為主導方向的馬士基航運基金。