海工深處：最壞的開始

業績惡化

去年，國際油價依舊保持低位行情，布倫特和WTI原油價格全年平均分別為45美元/桶和43美元/桶，跌幅同比分別為16%和11%。在基本面無利好改善的情況下，油氣企業和油服企業整體業績惡化：油氣企業縮減勘探開發投資，海上油氣開發活動趨弱，海工裝備市場產能過剩程度不減，大批海工裝備賦閑。

油氣企業：捉襟能見肘

去年，持續低迷的油價及下游煉油利潤減少，致使上游油氣企業經營業績在2015年經歷滑鐵盧的基礎上又不同程度下降。從國際上來看，�？松�美孚、英國石油（BP）、殼牌、雪佛龍和道達爾五大國際石油企業在去年營業收入和凈利潤合計同比分別下降14.49%和14.34%（見圖1），但降幅較2015年縮小。其中，上游油氣勘探開采板塊是重災區，利潤大幅下降。�？松�美孚上游利潤下降97.24%，占比總利潤僅2.17%；殼牌和雪佛龍上游利潤則持續虧損。

具體來看，�？松�美孚去年全年利潤78億美元，為1996年以來全年利潤最低的一年，全年共完成5個上游項目，油氣產量僅為410萬桶/日。尤為可貴的是，BP在墨西哥灣漏油事件巨額賠款壓力下于去年成功扭虧，創造利潤1.15億美元（不包括墨西哥灣41億美元遺留費用），2015年，BP以65億美元的巨額虧損，交出其20年來最差成績單。殼牌去年全年利潤35.33億美元，亦為十多年來的最低利潤水平，去年四季度，其凈利潤降至10億美元（2015年同期為18億美元）。雪佛龍去年全年虧損4.97億美元，是其30年來首次全年虧損。得益于強有力的降本增效舉措及原油產量上升，道達爾在低油價下實現凈利潤增長，達61.96億美元，較2015年的50.87億美元增長22%（見圖2）。

去年，五大國際石油企業上游產量保持基本不變或小幅增長，原油產量同比增長4.07%，天然氣產量同比增長6.17%。其中，殼牌收購英國天然氣（BG）使其原油產量同比增長21.8%，天然氣產量同比增長26.65%。

低位的油價迫使油氣企業持續壓縮資本支出，而資金銳減導致新油氣資源勘探受到嚴重影響，去年全球新油氣發現量跌至77年來最低谷。挪威能源咨詢顧問公司——雷斯塔發布最新報告顯示，去年，全球能源企業在勘探鉆井方面的開支約400億美元，較2014年油價暴跌前下降40%。

全球五大國際石油企業除殼牌因收購BG外，投資額下降幅度均達到0.41%～37.83%。�？松�美孚去年資本支出約232億美元，同比下降25%，今年資本開支計劃還將再削減1/4。去年雪佛龍資本開支較2015年下降24%至266億美元，其中僅預留10億美元用于勘探，遠低于2015年的30億美元預算。今年，雪佛龍資本開支規模僅198億美元，較2015年和2016年分別下降42%和15%。

與此同時，全球五大國際石油企業在去年大手筆出售資產，保障現金流，以專注核心業務發展。去年，BP出售資產32億美元，并計劃今年出售資產55億美元。截至去年12月底，BP出售資產約500億美元，油氣產量從2009年的400萬桶/日減至330萬桶/日。殼牌去年實際出售資產50億美元，并計劃2018年前出售價值300億美元資產，今明兩年殼牌的資產剝離及重組還會加速。雪佛龍計劃在2016—2017年出售50億～100億美元資產。

油服企業：虧損不灑淚

雇主開采成本萎縮，海工裝備市場持續低迷，衰退、虧損、裁員、縮減成本成為全球油服企業的主題詞。研究機構數據顯示，去年，全球范圍僅有174座油氣田被發現，較三年前的年均400～500座油氣田大幅下滑；勘探鉆井數量較2014年年中油價暴跌時下降約40%。此種背景下，油服三大巨頭——斯倫貝謝、貝克休斯、哈里伯頓全線報虧，油服全行業陷入虧損泥潭（見表）。

具體來看，油服行業龍頭老大——斯倫貝謝去年未能逃脫虧損，實現營業收入278.1億美元，同比下降22%；凈虧損16.87億美元（ 2015年同期為盈利20.72億美元）。去年，斯倫貝謝完成對卡梅隆的收購，卡梅隆在營收上貢獻42億美元，如果除去卡梅隆，斯倫貝謝去年營收下滑幅度將達到34%。除虧損之外，斯倫貝謝去年上半年裁員超過1萬人，年底之時，斯倫貝謝宣布再次啟動裁員計劃。

去年10月，全球第三大油服企業貝克休斯“閃婚”通用油氣，輕松上位成為全球第二大油服企業，若進展順利，該項并購有望明年中期完成。去年，貝克休斯實現營業收入98.41億美元，較2015年的157.42億美元減少59億美元，同比下降37%;虧損27.3億美元，與2015年的20億美元凈虧損相比，虧損繼續擴大。

持續低油價使油氣生產商和服務商利潤銳減，同時激烈競爭促使油服行業并購、整合速度加快。合并后的貝克休斯計劃于2020年營業額突破340億美元，角逐油服王者。通用油氣則在去年交出亮眼業績，去年四季度與全年營收分別為34.02億美元、128.98億美元；盈利分別達到4.11億美元、13.92億美元。

哈里伯頓去年實現營收159億美元，同比下降33%；凈虧損高達57.6億美元（ 2015年虧損1.65億美元）。但去年四季度哈利伯頓業績已現好轉，其表示對2017年北美業務繼續持樂觀態度。四季度，哈利伯頓北美地區海工業務實現營收7.75億美元，環比增長15％。

中國油服企業亦在虧損巨浪中掙扎，其中中國油服“雙雄”——中海油服和石化油服預虧過百億元。中海油服去年發布業績預虧公告，預計虧損117億元左右（約合17億美元）；石化油服預計虧損160.8億元（約合23億美元）。海油工程盡管預計去年可實現凈利潤約13.00億～13.60億元，但較2015年仍大幅下降60%～62%。

盡管如此，油服企業并未意志消沉，對待前市謹慎樂觀。在財報中，斯倫貝謝表達出對2017年石油行業增加投資和產油國減產提振油價的期望，其扭虧為盈的信心有所提升。此外，從業務板塊來看，北美地區、中東/亞太地區的海工業務在逆市保持了正向增長。與此同時，油氣企業盡管整體壓縮戰略投資，但依然將繼續關注核心業務，保證油氣產量穩定增產。

去年，嘗到甜頭的道達爾計劃于2017—2018年開始啟動12個項目，預計增產55萬桶/日，并關注短期回報項目。�？松�美孚未來兩年間將開始啟動5個上游項目，今年計劃收購的二疊紀盆地資源，將增加34億桶油當量產量潛力。今年，BP將繼續增加產量，預計增幅4%～9%。殼牌披露新項目的投產將為其2017—2018年增產約70萬桶/日，2018年以后預計增產100萬桶/日。 

全球油氣行業勘探開發投資連續兩年萎縮，致使海工裝備市場產能過剩狀況依舊，海工裝備利用率和日租金繼續走低。