最成功的船東靠什么跑贏航運市場？

最成功的船東靠著顯著的周期性來跑贏市場。

航運行業的平均回報率相當低，尤其是相較于它所面臨的風險程度。船東深知時機決定一切，他們在低位買入，高位賣出，以獲得高額的回報。

航運市場具有典型的周期性，而且波動性極大。事實上，在所有主要的船舶資產中，散貨船和油輪的波動性可能最大。造成這種波動的兩個主要原因是：船東和投資者的行為，以及船舶相對較長的建造時間和使用壽命。

實際上，這種循環是這樣形成的：

1、  由于船舶數量供過于求，造成船舶收益（期租費用）較低，可能低于運營成本和資本支出成本；

2、  船東們開始把他們的老舊船舶送去拆解，原因是這些老舊船使他們不斷損失大量資金。

3、  船東們停止訂購新船；

4、  船隊增長停滯，甚至出現負增長；

5、  運力的需求逐漸趕上了運力的供應；

6、  當供需達到平衡時，任何正向的需求沖擊都會給收益和船舶價值帶來顯著的上行影響；

7、  運價的飆升讓船東興奮不已，并開始以更高的價格購買二手船或是訂購新船；

8、  拆船數量減少，新造船交付量上升；

9、  船舶供應增加，任何負向的需求沖擊都會導致運價顯著下降，且通常會低于運營成本和資本支出成本;

10、周期不斷循環下去。

從下面的圖表中可以清楚地看到這一點，圖表顯示了原油油輪和干散貨船的平均收益與平均船舶價值的對比，以及二手船買賣和新造船訂單的情況。

為簡單起見，圖中僅顯示原油油輪（超大型油輪、蘇伊士型油輪和阿芙拉型油輪）平均收益和價值。散貨船平均收益和價值則包括了好望角型散貨船、巴拿馬型散貨船、超靈便型和靈便型散貨船。

最成功的船東們正是靠著這種顯著的周期性來跑贏市場。航運行業的平均回報率相當低，尤其是相較于它所面臨的風險程度。因此，船東們深知時機決定一切，他們在低位買入，高位賣出，以獲得高額的回報。

他們的方法很簡單，就是將可觀測到的估值由小到大排列，當船價低于下四分位數時買入，然后船價高于上四分位數時賣出。然而，這樣操作的關鍵是能夠在市場行情不好的時候尋找到購買資金，因為行情不好的時候是很難找到借款的。矛盾的是，當市場行情高漲的時候會更容易找到購買資金，而這恰恰正是船東應該出售而不是買入的時機。