接近歷史最高！VLCC船價“過熱”？

在全球航運業的版圖中，超大型油輪（VLCC）市場近期表現尤為引人注目。過去幾個月，VLCC資產價格一直徘徊在接近歷史最高水平。

船舶經紀商Gibson在最新周報中表示，“VLCC 船舶資產價格似乎陷入了悖論的市場情境。一方面，傳統的市場情緒和定價模型表明，價格似乎正接近過熱水平，與2008年的高峰相呼應；另一方面，當前的供應動態似乎暫時為這種價格上漲提供了合理性。”

報告指出，二手船市場可能過熱的關鍵指標之一是五歲船齡的基準船與當前新造船基準船之間的價格差異。這一差距已縮小至約 12%，是自 2015 年歐佩克爭奪市場份額導致二手船價短暫超出新造船價格以來的最小差距。截至2024年4月，一艘現代型VLCC新造船價格約為1.3億美元，而一艘五歲船齡的現代型VLCC價格約為1.14億美元。

Gibson表示：“船價和船舶需求的飆升可以歸因于市場普遍認為近期交付的船舶可以在短期到中期內產生更高回報的信念，這種情緒得到了基本面的支撐。短期內，不斷加劇的地緣政治不確定性導致 VLCC 運費逐漸上漲。特別是紅海襲擊事件刺激了海上貿易的碎片化，有利于大型船舶進行長途運輸。更重要的是，近年來，船隊中相當一部分，尤其是老舊船舶，已經轉入影子船隊，運輸受到制裁的原油。目前，我們估計現有船隊中有 19% 參與了此類貿易，并且無法進入主流國際市場。從長遠來看，預計美國原油產量增加以及蘇伊士以東地區需求的持續增長，也預示著長途原油貿易的結構性增長。”

“盡管今年新船訂單有所回升，但總的 VLCC 船隊訂單比例仍然相對較低，僅略低于 7%。雖然這一數字在過去 3-4 個月內從去年 11 月的約 3% 上升，但大部分交付時間都定在 2027 年以后，只有少數預計在 2025 年和 2026 年交付，這支持了近期二手船價格的走強。此外，船隊中有相當一部分船舶老化，近三分之一的船齡超過 15 年，，這可能會限制許多地區未來的可貿易性。因此，訂單量的增加可能會被船隊老化所抵消。”

“此外，在評估資產價格時經常被忽略的一個方面是通貨膨脹的影響。雖然價格看起來相對較高，但可能并沒有乍一看那么高。根據美國CPI調整，2008年定價為1.6億美元的VLCC新造船今天相當于2.32億美元。雖然按實際貨幣價值計算，當前價格并未達到那個水平，但現貨市場收益也并未達到。2008 年，市場平均日收益為 11.3 萬美元，相當于今天的約 16.4 萬美元。而如今的現貨市場日收益僅為 5 萬至 6 萬美元左右這可能暗示著存在高估的嫌疑。”

“然而，地緣政治緊張局勢、相對較低的訂單簿和老化的船隊共同表明，未來二到三年內運費不會出現大幅下行壓力。當以遠期收益潛力來評估時，可以認為新造船和二手船的價值是合理的，并且可能會在一段時間內保持在較高水平。”Gibson總結道。