克拉克森：集裝箱船——本輪周期的MVP市場

克拉克森研究參加香港航商大會，就《跨越周期 - 集裝箱船市場》做主旨匯報發言。

報告是在上個月做的，結合近期依然不斷的批量集裝箱船訂單生效，以及當前愈演愈烈的地緣政治升級引發市場對集裝箱船貿易影響的擔憂。在此重新梳理一下思路，做簡單分享。

本輪周期的明星船型

對比上一輪周期中的散貨船因素，在此輪周期上漲行情下，集裝箱船為至今最為重要的推動因素。

克拉克森海運綜合運費指數自2021年開始強勢上升，2021-2024年四年平均水平達3萬美金/天，較09年至今平均水平增長80%。而若不考慮集裝箱船的貢獻，該指數平均值僅為2.4萬美金/天。其中，集裝箱船運費在2021和2022年（疫情期）屢創歷史新高，2024年在紅海繞行導致額外噸海里需求影響下，租金和運價又達到疫情期外的最高水平。

未來已來– 貿易格局轉變

特朗普勝選以來，克拉克森研究連續發布兩期《克拉克森研究：特朗普任期的航運市場框架解讀》。從海運角度，中美貿易流向中，中國出口至美國最重要的海運貿易為集裝箱貿易，甚至沒有之一�？死�克森研究預計2024年中國出口美國集裝箱貨物共計1110萬TEU貨物，占比全球集裝箱貿易5.2%。

在增加關稅的預期下，集裝箱船市場需求端貿易商提前出貨現象明顯增加。但我們看到當前集運市場整體進入淡季的背景下，中國-美國運價持續下滑，但中國-東南亞運價加速上漲。這是非常有趣的一個分化趨勢，說明當前供應鏈轉移的影響已經顯現：國內企業提前出口更多商品至產能轉移地區，在該地區生產加工后再出口至美國來規避短期風險�？死�克森研究統計，2024年至今，中國在跨太平洋東向航線中的貿易份額自2018年的70%下降至62%。于此同時，東盟國家的份額自2018年的16%上升至目前的25%，其中越南由7%上升至13%。

克拉克森研究認為，這一趨勢變化短期對集裝箱船（尤其是大型集裝箱船）影響較小，對短期跨太平洋航線運營模式和海運里程影響不大。但是在特朗普關稅不斷升級的預期下，未來對全球集裝箱貿易的不確定性大大增強。未來的區域化、“近岸外包”、“貿易回流”趨勢將極大增加不確定性。

未來已來 –  新造船更替需求前置

克拉克森研究統計，2024年集裝箱船交付量又將創下新高，達300萬TEU。截止年末，集裝箱船隊規模將較2020年年初擴大30%。交付船舶中，60%為12,000TEU以上的大型集裝箱船。

這一數據引發了業內普遍對集裝箱船運力供給端的擔憂�？死�克森研究認為，大型集裝箱船更容易提前做出船隊更替計劃。一方面，由于船舶大型化的發展，近幾年向12，000TEU以上大箱船迭代。另一方面，大箱船普遍為班輪公司自有或長期租用，投資者更易做出替代燃料綠色轉型決策，且部署于環保法規更為嚴苛的綠色航線上。目前集裝箱船手持訂單中77%為替代燃料動力船舶，也很好的印證這一觀點。

在當前貿易海里需求穩健的前提下，船隊交付加快將導致運力供給端壓力緩解。集裝箱船運營船東集中度較高，未來需要更多關注船隊的有效運力管理（包括拆解、航線配置、聯盟運營等）以及事件因素對運力的干擾。