德路里：中美貿易戰對LNG航運市場的影響

中美持續的貿易戰及對等關稅對全球市場產生了嚴重沖擊，液化天然氣（LNG）市場預計將面臨貿易格局的重大調整。盡管中美貿易戰目前（至少在2025年）對LNG航運的直接影響相對有限，但如果沖突長期延續，其連鎖反應將逐步顯現，進而對LNG航運業造成長期沖擊。未來，貿易流向、運費以及預計交付的運力都將成為首當其沖的受影響領域。此外，噸海里需求的下降將進一步加劇當前LNG運費的持續低迷態勢，使得運力過剩的狀況更加嚴重，并削弱市場對2027-2028年運費復蘇的預期。

中美貿易戰重燃

隨著特朗普政府對中國加征高額關稅，中方隨即采取反制措施，德路里預計LNG貿易將受到沖擊。兩大經濟體的正面交鋒正在挑戰當前LNG貿易格局的既有秩序，且其影響正以超出預期的速度顯現。中國已暫停進口美國LNG，并對美方LNG加征相應關稅，同時開始將進口轉移至歐洲市場。值得注意的是，中國國內天然氣產量持續攀升，俄羅斯天然氣通過“西伯利亞力量”管道實現穩定供應，以及2025年第一季度LNG進口量同比下降24%等因素，共同鞏固了中方在談判中的地位。

盡管中國持續減少對美國LNG的進口，但全球貿易格局正在發生變化。尤其隨著夏季用能高峰的到來，中國天然氣需求將顯著回升。在此背景下，中國對卡塔爾、俄羅斯及澳大利亞等其他供應國的依賴會進一步加深，這一趨勢將重塑亞太地區能源貿易版圖。

多少美國LNG需求將被替代？

我們預測2025年全球LNG貿易格局不會出現重大調整。歷史數據顯示，美國LNG僅占中國進口總量的5%左右。在假設沒有貿易戰的情況下，今年該比例仍將維持穩定，主要基于以下三大支撐因素：其一，中美雙方尚未就新增長協供應達成合作意向；其二，歐洲市場需求的持續回暖將對國際現貨市場形成虹吸效應，盡管存在部分LNG轉口中國可能，但增量空間有限；其三，中國LNG進口增長動能將受多因素制約——包括國內經濟溫和復蘇基調、2025年第一季度進口量下降、以及俄羅斯天然氣通過“西伯利亞力量”管道穩定供應等綜合因素影響。這種結構性特征將延續現有貿易流向的穩定性。

因此，2025年美國按以往的規模，預計將向中國供應約500-600萬噸LNG（約合80-90船貨批次），約占中國LNG總進口量的5%-6%。然而，鑒于當前形勢發展，這一預測情景的實現可能性似乎較低。

貿易戰情景下，中國或將轉而通過卡塔爾、俄羅斯和澳大利亞等其他來源替代美國LNG貨物供應。然而，這將導致航運需求減少，因為隨著中美貿易額驟降，原本通過好望角（COGH）航線開展的美亞長途航次將被迫縮短。每年航經COGH約80至90個航次的常態化運輸預計將受到沖擊。

圖1：中美LNG貿易周期 來源: 德路里航運研究

對噸海里需求的影響：預計將造成450億噸海里運量流失

根據德路里的預測，若中美貿易保持正常，通過COGH航線開展的中美LNG貿易將產生約800億噸海里的運輸需求。若中國需通過卡塔爾、澳大利亞和俄羅斯替代美國LNG供應，則總噸海里需求將降至約350億噸海里，這意味著LNG航運市場將面臨約450億噸海里的運輸量損失（相當于減少45-50船貨批次）。

假設：1.中美貿易經好望角航線運輸;2.中俄貿易開始自薩哈林島;3.卡塔爾、俄羅斯、澳大利亞將分別替代40%、40%、20%的美國原對華LNG出口量（約500-600萬噸）

來源：德路里航運研究

然而，當歐洲需求減弱且中國持續暫停進口美國LNG時，美國貨物流向其他亞洲國家的數量可能會增加。這種對總噸海里需求總量的再平衡或許能在一定程度上減少完全損失，但這種緩解作用是有限的。盡管如此，2025年美國對亞洲的LNG貿易增長仍將受到其他多種因素的制約，包括LNG需求的波動、美亞之間的套利空間、價格的不確定性以及其他能源產品的競爭態勢。

美國-中國-歐洲三重困境

隨著中美貿易戰的不斷升級，另一個重大變化正在顯現：中國正從歐洲的競爭對手轉變為其重要的供應方。

中國對美國LNG實施的關稅決定可能使歐洲意外受益。作為全球最大LNG進口國，中國曾將美國視為其第四大供應國。然而，持有美國LNG長期合同的中國買家已開始將這些航次轉售給歐洲客戶。美國LNG合同對多數買家而言具有靈活性，允許其調整貨物目的地，從而規避關稅挑戰，將貨物流向更具盈利能力的市場——尤其是歐洲。當前歐洲正成為接收美產和中國轉售LNG的核心市場，這促使歐洲LNG價格趨于緩和。然而，一旦歐洲需求減退（其補庫存季結束）以及中國國內LNG需求激增（特別是夏季和經濟復蘇時），這一新平衡又將面臨挑戰。

未來可能會產生的更深遠影響

中美貿易戰與地緣戰略競爭對LNG貿易的影響愈發顯著，而這種影響在明年可能進一步加深。中美之間簽署的大規模LNG合同供應量預計將于2026年起逐步交付，與此同時，美國境內新的LNG接收站也將陸續投入使用。然而，隨著兩國貿易規模的萎縮，原本預期中的LNG航運需求增長將受到明顯抑制。

圖2：中美間供應合約起始年份 來源：德路里航運研究

根據德路里合同數據庫顯示，自2021年以來中國已從美國鎖定大量合同產能，簽署約18份中長期購銷協議（總量達2800萬噸/年），供應期延長至2040年。因此，中國對美長期供應的戰略性調整將對LNG航運市場構成沖擊。

隨著美國合同氣源供應量的增加，中國可能會向歐洲轉售更多的美國LNG貨物。然而，轉售規模仍存在不確定性。一方面，中國擴大轉售行為可能引發其主要供應方采取限制措施；另一方面，這可能會削弱中國作為非常規供應方對核心進口國的議價能力和操作靈活性。

美國LNG計劃項目陷入停滯

由于貿易戰影響，美國經濟將面臨更高通脹壓力，盡管特朗普政府解除美國LNG出口許可審批暫停令后監管環境已趨寬松，但貿易戰仍可能打亂LNG計劃項目的推進節奏與融資安排。

與此同時，中國自2024年起已暫停與美國簽署任何供應協議。德路里認為當時多重因素導致中國免與美國簽訂新合同，其中特朗普第二次就任美國總統的預期加劇了這種觀望態度。

一線轉機在于：特朗普在關稅政策上的強硬立場，可能促使美國LNG合作伙伴重新考慮談判。歐洲、中國臺灣、印度、韓國及其他南亞和東南亞國家或將借此機會與美國簽訂長期協議，這將直接推動美國LNG計劃項目的實施，成為當前特朗普關稅政策博弈中唯一的積極面。然而，全球經濟已出現衰退預警信號，這可能削弱投資者與買方信心，導致LNG項目開發節奏被迫延后和暫停。

LNG航運長期前景愈發嚴峻

德路里認為，長期影響將顯著削弱LNG航運需求，具體表現為以下情形：

1.更多澳大利亞和卡塔爾的LNG涌入中國更多貨量替代美國LNG將導致整體噸海里需求萎縮。

2.即便加拿大和非洲的新增供應輸入中國，其產生的增量亦無法彌補中美貿易萎縮帶來的噸海里損失。

3.LNG航運將無法充分受益于中國龐大的進口需求與美國充足的供應能力。當歐洲需求趨于穩定后，這種供需錯配將更顯突出。

4.最后，隨著“西伯利亞力量2號”俄羅斯天然氣輸華項目重啟，管道氣供應增加將進一步擠壓LNG海運市場份額。

海運費面臨更大壓力：中美貿易戰引發的貿易格局變化，預示著噸海里需求將持續下降。這將進一步加劇當前LNG海運費的持續下跌態勢，并可能在2026年后加劇運力供應過剩的局面，從而抵消市場對運費復蘇的預期。盡管短期內中美貿易戰對LNG海運費的影響相對有限，但不斷升級的關稅緊張局勢可能加劇市場對全球經濟衰退的擔憂，抑制項目開發，并威脅未來的運力部署。這將使LNG航運業的未來發展面臨重大不確定性。2027-2028年運費的預期復蘇能否實現，將高度依賴于以下因素：

1.預期液化產能的增加，其中美國在計劃產量中占據最大份額；

2.在低價刺激下，亞洲LNG需求的持續增長；

3.近年來長期合同的簽訂推動美亞LNG貿易的發展。