石油需求放緩，油輪運輸承壓

在全球貿易摩擦與關稅壁壘的沖擊下，油輪市場面臨挑戰。船舶經紀公司Gibson在其最新周報中指出，受全球金融市場劇烈波動影響，國際油價正承受著疫情以來的最大壓力。上周，國際油價急劇下挫18%，觸及四年來最低點。隨后，因特朗普宣布對75個未采取反制措施的國家暫停新增關稅90天，油價一度反彈至64美元/桶。誠然，美國的貿易政策是影響油價走勢的主要驅動力，但令人矚目的是，在市場需求前景趨淡之際，OPEC+決定加速增產。隨著市場持續消化美國貿易政策的變動，油價或將持續波動，但目前價位仍顯著低于年初水平。

油價此番下挫將釋放出怎樣的信號？Gibson分析稱，需要觀察低價位持續的時間。特朗普暫停加征關稅的舉措或許能為油價暫時筑底，但鑒于對華貿易摩擦的不斷升級，全球范圍內10%的關稅壁壘依舊存在，下行風險仍不可小覷。即便OPEC近期暫停減產，（頗具諷刺意味的是）油價下跌對美國頁巖油產量的沖擊也將最為顯著。達拉斯聯邦儲備銀行的數據顯示，Permian和Eagle Ford核心產區的美國主要頁巖油生產商，需要61-62美元/桶的價格才能刺激其鉆探新井。因此，隨著老井產量自然遞減，新井鉆探的停滯或難以維系產量。此外，美國活躍石油鉆井數量每周減少9座，創下自2023年6月以來的最大降幅。

面對油價下挫，OPEC+也可能被迫重新審視其產量策略。盡管相較于美國生產商，這些國家整體上具備更強的抗風險能力，但多數國家仍需高油價來平衡財政預算。因此，OPEC+或不愿長期容忍油價承受過大壓力。然而，低價位可刺激需求增長。以中國為例，作為主要的原油進口國，可能趁低油價之機擴充商業及戰略石油儲備（SPR），這在短期內或將提振海運貿易量。較低的油價也為特朗普提供了一個契機，使其能夠履行“將戰略石油儲備填滿”的承諾，并為其進一步向伊朗和委內瑞拉施壓提供空間。然而，若填補美國戰略石油儲備使用的是國內原油，則可能對油輪需求造成負面影響。此外，低價位也可能促使消費者增加石油消費，但在經濟前景疲軟的背景下，這種影響或將被工業需求不振、失業率上升及消費者支出減少所抵消。

Gibson還指出，期貨溢價也可能成為影響市場的重要因素。年初以來，分析師曾預測2025年市場供過于求。如今，受需求端重大阻力影響，期貨溢價出現的可能性有所上升，盡管其規�？赡懿患�2020年。預計消費端受到的任何沖擊都將小于疫情時期，但期貨溢價是否足以刺激海上儲油，仍有待觀察。鑒于當前全球陸上石油庫存遠低于五年平均水平，這些庫存或將在浮動儲油變得可行之前便被填滿。

Gibson認為，更低的油價有助降低與俄羅斯的貿易壁壘。近日，ESPO原油價格有史以來首次跌破七國集團（G7）設定的價格上限，這或許將使西方船東及服務提供商得以參與俄羅斯遠東原油出口，進而迫使部分主導該貿易的‘影子船隊’退出市場。初步報告顯示，受此影響，科茲米諾至華北航線的“影子船隊”運費已承受一定壓力。過去一周保持相對穩定的煉油利潤率也將面臨下行壓力，若需求疲軟持續，將導致減產，甚至可能加速部分老舊煉廠的永久關閉。

Gibson總結指出，從目前來看，現貨市場似乎尚未受到明顯沖擊，但每周關稅調整仍是一大威脅，且需求前景正趨悲觀。油輪市場的下行趨勢可能不會立即顯現，但隨著供需失衡的加劇，油輪市場將加劇波動。若石油生產商無法及時適應需求格局的變化，油輪市場的上行波動將更為顯著。正如業界常言，解決低油價問題的關鍵或許正是低油價本身。