對俄油貿易的威脅加劇，但出口依然穩步進行

特朗普威脅對購買俄能源的買家征收高額關稅，引發市場擔憂，但實際影響有限，因執行難度大且市場對此持懷疑態度

俄羅斯原油及成品油出口在2025年上半年表現韌性，主要買家為中國和印度，歐洲船東因價格下跌重新參與運輸，壓低了運價

受制裁影響，VLCC傳統主流航線份額下滑，中國Unipec等大型租船商的公開現貨市場成交量持續減少

美國總統特朗普威脅稱，如果烏克蘭和平協議在50天內未達成，將對購買俄羅斯能源出口的買家征收100%的關稅。若這一舉措真的實施，將對油輪運輸產生重大影響，推動更多貨運量轉向超大型油輪，并導致油價飆升。

市場對此顯然持懷疑態度，畢竟特朗普過去在關稅截止日期上的記錄并不佳。自本周一特朗普對俄羅斯發出威脅以來，油價反而下跌，俄羅斯股市和盧布則上漲。

如果真的執行，特朗普的威脅在實際操作上將面臨諸多挑戰，因為中國是俄羅斯原油的最大買家。

與之前威脅對購買委內瑞拉原油的買家征收25%關稅類似，這一新提議的針對俄羅斯原油及其產品買家的關稅，預計將是在現有對華平均約50%的美國關稅基礎上疊加實施。

特朗普曾因對中國產生的負面影響而放棄對中國征收145%的額外關稅，因為這會影響美國集裝箱進口，同時征收更高的關稅還會危及美國最近剛剛恢復的對華稀土磁體的準入。

特朗普的威脅也引發了人們的疑問，即在最終截止日期前，政府是否會同意針對俄羅斯采取其他措施。

目前，歐盟正在討論將原油價格上限從每桶60美元下調至45美元，或實行浮動價格上限的計劃。與此同時，美國參議院也在考慮立法，對購買俄羅斯原油的買家征收高達500%的“鐵錘”關稅。

無論哪項措施，都需要特朗普的支持才能推進，因此，未來50天內，俄羅斯原油及其產品貿易最有可能維持現狀。

俄羅斯出口市場表現出韌性

Vortexa數據顯示，2025年上半年，俄羅斯原油出口平均為每日480萬桶，同比下降3%。這一數據與自2022年12月價格上限實施以來的月均水平基本一致。

主要買家依然是中國和印度。

俄羅斯成品油（主要是柴油）2025年上半年出口平均為每日160萬桶，同比下降2%，與自2023年2月產品價格上限實施以來的月均水平一致。土耳其和巴西仍是俄羅斯柴油的最大買家。

據Argus Media的數據顯示，今年大部分時間里，俄羅斯烏拉爾原油在波羅的海和黑海的裝船價格均低于價格上限。

“這使得歐洲船東可以運輸俄羅斯資源，”Argus通訊員對勞氏日報表示。“可供租賃的船舶數量增加，降低了原油油輪運價。”

希臘船東在俄羅斯出口貿易中的作用在曼德海峽的過境數據中表現明顯，因為裝載烏拉爾原油駛往中國和印度的阿芙拉型油輪會經過這一航線，而不是更遠的好望角航線。

據BRS經紀公司統計，年初至今，希臘船東占曼德海峽過境船舶的23%，高于阿聯酋（18%）、俄羅斯（8%）和中國（8%）船東的比例。

Argus評估了運輸俄羅斯原油的運價，并與非俄羅斯貨物的基準運價進行了比較。當烏拉爾原油價格高于上限且歐洲運營商退出時，運送俄羅斯貨物的溢價會提升，由“影子船隊”承運。

目前，運送俄羅斯貨物的溢價仍然顯著，但遠低于烏拉爾原油高于價格上限時的水平。

截至7月11日當周，Argus評估從普里莫爾斯克到中國北方的阿芙拉型油輪運價為每桶11.08美元，比基準運價高出4.69美元或73%。普里莫爾斯克至印度的阿芙拉型油輪運價溢價為62%。歷史上，俄羅斯貨運與非俄羅斯貨運的溢價曾高達200%以上。

“7月上旬，俄羅斯的運價幾乎持平，因為市場基本面沒有發生重大變化，”Argus通訊員表示，并補充說：“如果歐盟和美國對俄羅斯原油貿易施加更大壓力，運價可能會上升。”

2025年上半年俄羅斯出口業務最大的擾動其實早于特朗普

1月，時任美國總統拜登宣布了一項針對運輸俄羅斯ESPO原油（從太平洋科茲米諾港運往中國北方）的油輪的大規模制裁措施。

該擾動目前已過去。Argus的評估顯示，科茲米諾港的運價在1月下旬一度從每桶2美元飆升至8美元以上，但在最新一周已恢復正常，為每桶2.16美元。

VLCC市場份額流失

受到俄羅斯和伊朗制裁影響，傳統的中東海灣—中國VLCC（超大型油輪）航線市場損失最為嚴重。

俄羅斯原油由阿芙拉型和蘇伊士型油輪運輸，伊朗原油則由“影子船隊”運輸。制裁讓中國可以以折扣價采購原油。

雖然俄羅斯原油出口同比略有下降，但受制裁的伊朗原油出口量有所上升。Vortexa上周報告稱，6月中國從伊朗進口原油超過170萬桶/日，接近3月創下的紀錄。

從Poten & Partners周六發布的成交數據顯示，主流油輪市場的損失一目了然。中國的Unipec——全球最大的油輪租船商——在2025年上半年的原油租船量繼續下降。

Poten數據顯示，2025年上半年，Unipec的現貨貨運量為9050萬噸，同比下降9%，較2019年上半年下降19%。

Poten指出：“Unipec依然是行業龍頭，但由于中國從伊朗和俄羅斯等受制裁國家進口大量原油，其在（公開）現貨市場的主導地位正在減弱。”