金海：如何應對和突破航運業“寒冬”

4.航運業的經營理念

關于航運業的經營理念，我們覺得最重要的是抓住航運業的核心行業特點。要想在航運業獲得成功，可以有很多不同的路徑。例如，在《海上帝國》一書所介紹的諸多成功的航運業大亨里，雅各·思多爾特·尼爾森（Jacob Stolt Nielsen）是依靠技術改進獲得了成功，王友貴（Gerry Wang）是依靠學習飛機租賃業務的成功經驗，獲得了商業運作模式的靈感，從而獲得了成功。但無論哪一種方式，都需要基于航運業的核心行業特點來考慮，我認為，航運業的核心特點是其周期性。

A.航運業的周期性行業特點

縱觀國際航運業的歷史，有著明顯的繁榮和蕭條的周期。這些周期是由對船舶的供給和需求而導致的。航運市場中供給側和需求側一直在演變。需求側的發展受到以下幾個方面的影響：世界經濟、海運商品貿易、平均運輸距離和噸英里、不確定的危機、運輸成本等等。供給側的市場由運輸貨物的船舶運力所代表，受到以下幾個方面的影響：全世界商船隊的規模、船隊的生產力、船舶建造、拆船和損耗、運費收入等等。另外，航運業各個細分市場之間的互補作用對航運業的供需也有著影響。

菲利普·路易·達孚強調在周期的任何階段都需要銘記常識，如果能夠做到這點，那么就不會做愚蠢的事情，風險雖然沒有被消除，但至少被限制了。對此，我們應該已經有一定的認識，但如何成功地利用該周期性特點、如何在實踐中準確地判斷某個周期、以及行業所處的周期位置等等都需要不斷地積累經驗、吸取教訓、學習和借鑒國外的成功之處。另一個難點在于，歷史上的各個周期其實也不盡相同。

通常來說，Stopford先生的分析建議將航運周期劃分成三個類型：

1）季節性周期

這些是每年會定期重復發生的航運需求上升和衰退。在一個其它方面都平衡的市場，這些周期可能會對貨運市場有著顯著的影響。例子包括：

集裝箱航運在夏季會出現高峰期，這是由于西方經濟體會在夏季和秋季建立庫存，而年初的中國春節假日會加強該影響。由于中國上升為世界的工作臺，中國的農歷春節對世界的港口處理量有了影響。這個也可以從航運經濟與物流研究所（Institute of Shipping Economics and Logistics）的每月集裝箱港口統計數據中看出。

西半球對原油更高的需求導致了在冬季來臨前的囤儲活動

谷物豐收的季節

新鮮水果的收獲季節（與冷藏貿易相關）

2）短周期

典型的航運周期會有下面四個可辨認的階段：

低谷期

恢復期

高峰期

崩潰期

每一個階段都有一些清晰可辨的特點，它們共同協調航運市場的需求和供給。在仔細觀察了干散貨運市場在1741年到2007年之間的周期后，Stopford先生發現了22個航運周期，其中高峰期大約平均持續4年，而低谷期大約平均持續7年。

3）長期航運周期

長期航運周期“是由技術、經濟或者地區性變動所推動”。其他航運經濟學家也會觀測到這些長期經濟周期。盡管有著經濟的相關性，它們對航運市場的影響正如它們個體的狀態一樣很難去量化和預測。

4）從不同周期中學到的教訓

短期航運周期是市場中一個無法避免的現實，而且不太可能被克服，因為在堅挺市場中新船的交付或者在疲軟市場中老舊船的拆解都需要時間，所以供給側相對需求側的變化必然會有時間上的滯后。一般來說，“貨運高峰期和低谷周期”是由非彈性需求曲線向供給曲線移動時產生的”。對航運經濟學家來說，遺憾的是，Stopford先生發現沒有兩個周期是相似的，且高峰期和低谷期在時間長度上有明顯的差異。

5）從上一個航運繁榮期學到的教訓（2002-2008）

上一個超大周期的特征之一肯定是對一個航運市場中新的主要參與者的依賴。中國是集裝箱化商品最重要的出口國、干散貨物最重要的進口國，且超過日本成為亞洲最重要的原油進口國。盡管在集裝箱航運市場，需求很大部分依賴于歐洲東北部的消費者動力源，中國已經展示出它的需求變動可以在極短的時間內扭轉干散貨航運市場的命運。這個（短期的）快速上漲也可以從2011年末BDI中看出，這也是中國囤積鐵礦石而推動需求快速上漲的一個例子。很快，當這個周期需求穩定下來后，在2012年初，BDI跌至了一個新的歷史低點。

另一個在這個周期的崩潰階段的特殊情況發展是，在面對嚴重的經濟低迷時預測的不可靠性有所增加。在僅僅8個月內，對全球經濟產量增長的預測從3.9%的強勁增長（意味著海上貿易量的活躍增長）驟減到-1.4%的全球衰退（意味著有限的增長和海上貿易量發展的下降）。

此外，2009年、2010年和2011年的新造船舶交付意味著船舶在手訂單量在短期內已經部分失去了其高度的可靠性。盡管對于干散貨船而言，很明顯船廠完全不可能按時完成大量已簽約的新船建造工作。但是，真正可預見的2009年集裝箱船交付看上去更加可行，卻也已經大規模地推遲交付了。

B.長期價值投資

由于行業周期性的特點，也由于船舶資產的價值巨大，需要長期穩定現金流才可以賺取收益，航運業是一個特別適用長期價值投資的行業。航運公司以及投資者需要不斷在低成本區間購置船舶資產和股權投資，降低投資成本，獲得長期穩定收益。成功的航運投資通常需要馬拉松運動員般的耐力，而不是短跑運動員般的爆發力。特讓姆說，公司管理團隊必須進行長期投資并把投資者利益放在首位，這樣才能營造一個強大的航運環境。

為此，長期價值投資需要通過嚴謹的分析判斷船舶資產的價值，在這個基礎上，價格低于價值，甚至嚴重低于價值的時候進行投資，并且長期地堅持投資方式�！逗Ｉ系蹏�》記錄了20位船東和金融家如何締造并擴大自由貿易時代�！逗Ｉ系蹏�》一書所介紹的各個航運業大亨以及金融家，其成功之處往往是因為對長期價值投資的堅持。這需要逆向思維、反周期操作，往往在市場很低迷的時候價值會凸現出來。而在市場很狂熱的時候，價格會遠遠偏離價值，于是他們會采取賣出的操作，或者是做空的行為。

具有挑戰的是，我們難以判斷何時是最終的低谷，何時是最終的頂點。即使我們對此做出了正確的判斷，在將判斷轉化為實際行動時，又需要足夠的勇氣和魄力，而往往在周期進行過程中從業者會失去自控力。所以，航運業需要耐心，需要正視壓力，真正做到長期價值投資，才能獲得長遠發展，否則只能在市場好時賺一時的快錢，而在市場低迷時面臨嚴重虧損，甚至破產。同時，這正是國內許多航運企業和船舶企業目前正在面臨的問題，相對來講，國外成功的大型航運企業正是有著長期價值投資的理念，才會立于不敗之地。這一點非常值得國內從業者學習和借鑒，他們的商業理念、思維和具體運營都值得思考。

另外，在堅持長期價值投資的同時，如何做到充分的靈活性，應對短期的波動，這都需要充分的技巧和專業知識。能夠做到這種平衡的航運人士總是少數，但一旦成功，他們便會獲得高額收益和長遠發展。