金海：如何應對和突破航運業“寒冬”

7.航運業目前所面臨的挑戰和潛在的應對建議

面對如此嚴峻的市場環境以及全球國際貿易情況呈現疲軟狀態，可以說，運價顯著下降，對每家企業來說都非常具有挑戰性。具體到資產負債表修復，現金流的改善和經驗戰略的調整會使單個企業差異巨大。雖然航運業一直是周期性的，但本次衰退的范圍和時間是特別嚴重的。注意到本次航運處于產能周期的低位平衡區域，整個大宗商品波動要細看品種結構和地緣結構。 航運與金融相結合，替代性融資、船舶租賃、船舶聯營、重組、風險管理等是應對嚴峻挑戰的抓手。

A.替代性融資

目前銀行船舶融資貸款受到種種束縛：比如政府監管和合規部門日趨嚴格、不良貸款的增多以及歐元的貶值。特別受到影響的是那些未評級的中小型企業。目前銀行船舶類貸款并更加傾向于借款給財務報表穩定的大型企業。而且新造船在手訂單的過度供給也近一步延緩的航運業的復蘇周期，全球宏觀經濟體系依然脆弱，大宗商品貿易持續低迷，德國和挪威的有限合伙船舶融資規模大幅下降。這些挑戰都催生了航運企業對非銀行類替代性船舶融資的需求。但是目前只有少部分的金融機構從事該類業務包括租賃、次級和夾層貸款。其中有專業管理業務經驗的機構和人才更是匱乏。

B.船舶租賃

長期船舶租賃市場實際上是一個另類金融市場。相比于船舶運營商，租賃業務的風險回報更具吸引力，出租人通�？梢栽趥�券市場實現較高的財務杠桿，這可以使得股本回報率（ROE）達到有吸引力的水平。隨著租船相關投資活動的結束以及更具戰略性財務租賃活動的開啟，那么多長的租期才是合適的？顯然，關于該分界線并沒有普遍接受的規則。在最初設立定期租船合同時將租期盡可能延長，這雖然降低了雇傭風險，但該特殊目的公司仍然面臨著金融模型不精確的問題。運營成本，特別是船員、潤滑油和保險費等費用，可能會比最初預計的還要提高許多。

目前，船舶租賃市場的主要進展有以下三個方面。

在過去，運營商希望通過資產負債表外處理盡可能地獲得更低的租金。這很大程度上導致許多租期長達10年至12年，也即大多數會計慣例中允許按照表外處理的最長船舶租賃期限。由于表外處理將不再是一種選項，盡量繼續推動租金降低的運營商租船/租賃部門與盡量減少表內負債的融資提供方之間將存在必然的沖突。

在項目租賃結構中，租賃安排方發現如今債務融資已經變得極其困難，幾乎沒有銀行愿意進行即使結構最簡單的項目融資。

由于出租人的數量很可能由于債務融資收縮而減少，這將意味著尋求租賃融資的運營商將必須按照其向銀行貸款人提供的透明度對待船舶出租人。